铁矿石报告：钢厂补库开启，支撑铁矿价格

铁矿石报告 钢厂补库开启，支撑铁矿价格 朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询编号：Z0015327 2022年12月3日 1.1主要观点 11月行情回顾：11月铁矿价格出现明显反弹，一是宏观因素刺激，二是铁矿相对较好的基本面数据。 12月主要观点：宏观+铁矿相对较好基本面促使这一波铁矿价格大幅走强。01现货价格还是有支撑的，港口累库速度较慢，盘面有望延续偏强走势，但基本面不支持长期走强，明年还需要关注供应端的变化。 •1.联储加息预期放缓、地产政策支持； •2.供需好于去年，港口累库较慢； •3.钢厂库存低，临近补库对价格有支撑。 风险提示：钢厂减产超预期。 2.1宏观因素从负面转向正面 美国CPI明显回落地产不断释放利好政策 日期 11月8日 11月12日 11月21日 11月23日 主要内容 交易商协会:《“第二支箭”延期并扩容支持民业债券融资再加力》。民营房企融资 支持，资金规模为2500亿。央行：“关于做好当前金融月12日健康金融支持 作的通知》发展 央行2000亿 11月 美国:CPI:当月同比 10 8 6 4 2 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-07 美国10月CPI同比增长7.7%，核心CPI同比增长6.3%，核心CPI见顶回落，且名义GDP和核心CPI下降速度超市场预期，后期美联储加息的速度或逐步放缓。 地产政策继续释放利好：“三支箭”支持政策落地，第一支箭六大行向优质房企提供授信额度，第二支箭2500亿的民企融资支持，第 三支箭解决优质房企股权融资问题。 2.2需求短期回升，中期不乐观 短期回落但仍明显高于去年 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 月度生铁产量 2019年2020年2021年2022年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月2日11月11日12月24日 10月份，全国生铁产量7083万吨，同比增长11.9%。1-10月份，全国生铁产量72689万吨，同比下降1.2%。 铁水产量基本见底，日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨，同比还增加22.3万吨。 2.2需求短期回升，中期不乐观 钢材需求依然不佳海外生铁产量下降趋势明显 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 五大品种钢材表现需求 2019年2020年2021年2022年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 海外生铁产量 2019年2020年2021年2022年 1月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月17日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五大品种钢材表观需求依然处在近几年低位，且从房地产的销售数据以及制造业投资数据来看，后期依然承压，将拖累铁矿需求。 海外生铁产量10月虽然边际有所回升，但下降的趋势比较明显，目前依然是近四年最低值，10月海外生铁产量3369万吨，同比减少440万吨。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 进口环比回落，同比增加到港量高位 3000 45港铁矿石到港量 2019年2020年2021年2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 1月1日3月19日5月22日7月5日8月13日9月23日11月12日 10月我国进口铁矿石9497.5万吨，环比降4.7%，同比增3.7%。1-10月累计进口铁矿石9.2亿吨，同比减少1.7%。 11月铁矿到港周度均值2347万吨，较10月均值下降73万吨，处中等偏低水平。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 全年供应减量主要来自于非主流矿 200000 160000 120000 80000 40000 0 全球铁矿石发运 202120222022-2021(右） 11121314151 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 澳巴铁矿石发运累计值 202120222022-2021 16111621263136414651 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1-11月全球铁矿发运14.18亿吨，同比比减少6189万吨，总体供应还是有减量。 主流矿山同比供应增量近期还是比较明显，截止到11月底同比基本持平。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 力拓发运预计将会回升必和必拓无太多增量 800 700 600 500 400 300 200 100 0 力拓发运量 2019年2020年2021年2022年 700 600 500 400 300 200 100 0 必和必拓发运量 2019年2020年2021年2022年 1月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18 日 1月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18 日 力拓3季度铁矿石发运量为8292万吨，环比增加4%，同比减少1%。1-9月份发运量总计23429万吨，同比减少1%，力拓保持其2022年发运目标3.2-3.25亿吨不变，但也表示预计完成目标下限，预计4季度铁矿石发运量8600万吨，同比增加200万吨。 必和必拓3季度铁矿石总销量7028万吨，环比减3%，同比减少1%。2023财年铁矿石目标指导量为2.78-2.9亿吨，预计4季度铁矿石发运量 在7400万吨附近，同比小幅增加。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 FMG发运依然强劲淡水河谷发运同比没太多增量 淡水河谷发运量 2019年 2020年 2021年 2022年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日 FMG发运量 2019年2020年2021年2022年 500 400 300 200 100 0 1月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18 日 3季度FMG铁矿石发运量达4750万吨，环比减少4%，同比增加4%。2023财年发运目标为1.87-1.92亿吨，近期发运同比增量还是比较明显，预计4季度同比增加100万吨。 VALE2022年产量目标为3.1-3.2亿吨，3季度粉矿产量8970万吨，环比增加21.0%，同比增加1.1%；预计4季度产量8400万吨附近，同比 增加200万吨。销量9400万吨，同比增加150万吨。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 澳巴发往中国铁矿石比例高位 澳洲发中国占比 2020年2021年2022年 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 1月1日2月21日4月15日6月4日7月24日9月16日11月5日 10月澳洲发中国铁矿石比例86%，较去年同期上升2%。巴西发往中国铁矿石比例70%，略有回落。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 非主流国铁矿进口下降，印度明年增量预期强 2500 2000 1500 1000 500 0 进口非主流地区铁矿石量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10月非主流矿发往中国的量环比大幅减少，主要是受矿价下跌所致，11月矿价有明显回升，预计接下来非主流矿发运同比减量将会缩小。 11月19号开始印度下调出口关税，2021年中国进口印度铁矿3341万吨，约占全部进口3%左右，恢复后每月预计能贡献200万吨的增量。 2.3供应以稳为主，全年减量明显 国产矿供应短期下降 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 国产精矿粉月度产量 2019202020212022 全国186家矿山产能利用率 2019年2020年2021年2022年 56 54 52 50 48 46 44 42 40 123456789101112 1月3日3月20日5月29日8月7日10月16日12月31日 2022年1-10月332家矿山国产精粉产量为21834万吨，同比减少428万吨，降幅1.9%。 受山西、河北部分矿山事故影响，10月国产铁矿石量环比明显减少，11月开始边际回升，4季度同比会有一些减量。 2.4累库速度低于预期，钢厂将补库 港口累库速度慢钢厂铁矿石库存低 17000 14000 11000 8000 铁矿石港口库存 2019年2020年2021年2022年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 钢厂进口铁矿石库存 2020年2021年2022年 1月3日2月14日3月25日4月29日6月5日7月12日8月20日9月25日11月5日12月17 日 截止到12月2日，45港进口铁矿库存13277.81万吨，环比下降206.83万吨，同比下降2179.12万吨,11月港口如期累库，但总的来说低于预期。 钢厂铁矿石库存9148.13万吨，环比增加50.16吨，同比减少1248.51万吨，钢厂将开始补库。 03 相关数据图表 3.1现货价格与基差 超特粉 普氏指数62%Fe 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 铁矿石现货价格（元/吨）铁矿石基差（元/吨） 铁矿石主力合约基差（PB粉） 2019年2020年2021年2022年 600 500 400 300 200 100 19-01-01 03-01 -01 1 0 -100 青岛港PB粉 涨跌 青岛港超特粉 涨跌 基差 涨跌 2022-12-02 780 18 639 14 15 -26 2022-12-01 762 0 625 0 42 7 2022-11-30 762 -1 625 -8 35 -3 2022-11-29 763 15 633 22 38 9 2022-11-28 748 -2 611 -3 29 13 PB粉 卡粉 卡粉-PB粉 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 3.2品种价差 高中品价差（元/吨）中品价差（元/吨） 中低品价差（元/吨）块矿和粉矿价差（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PB粉超特粉PB-超特粉 PB粉 PB块 PB块-PB粉 2500 2000 1500 1000 500 0 500 400 300 200 100 0 -100 19-01-01 -03-01 -01 1 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 0 3.3铁矿石发运量 350