行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公用事业行业跟踪周报：重视商业航天特燃特气价值长期提升，国家级零碳园区建设名单公布

公用事业 2026-01-05 袁理,任逸轩东吴证券李鑫

核心观点：重视商业航天特燃特气价值长期提升，国家级零碳园区建设名单公布。
海南商发项目进展：九丰能源深度卡位海南商业航天发射场，一期特燃特气供应项目已投产，服务1/2号发射台，供应液氢、高纯液态甲烷、液氧、液氮和氦气等产品，截至2025年12月31日已供应8次发射。二期拟投资3亿元，生产及储运更多特燃特气产品。公司已拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天基地的合作，并多次与火箭公司签署供气服务协议，打造“航天特气”专业品牌。
特燃特气价值提升：随着火箭进入可回收时代，经济性逐步体现，发射成本下行，特燃特气供应环节需求刚性且价值占比提升。液态甲烷路线有望逐步成为主流工艺路线，单次价值量有望提升。
国家级零碳园区建设：首批名单涉及52个园区，国家发改委、工信部、能源局要求按照国家级零碳园区指标要求扎实编制建设方案，统筹优化能源供给消费，加强源荷匹配，规划重点任务和基础设施工程，合理设定推进时序，尽快形成实物工作量，尽早达到国家级零碳园区目标要求。
行业核心数据跟踪：
- 电价：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%，环比+2.8%。
- 煤价：截至2025年12月31日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价678元/吨，周环比下跌3元。
- 水情：截至2025年12月31日，三峡水库站水位170.59米，蓄水水位正常。入库流量同比减少27.0%，出库流量同比减少5.3%。
- 用电量：2025年M1-11全社会用电量9.46万亿千瓦时（同比+5.2%）。
- 发电量：2025年M1-11累计发电量8.86万亿千瓦时（同比+2.4%），火电、水电偏弱。
- 装机容量：2025年M1-11新增装机容量，火电新增7752万千瓦（同比+63.4%），水电新增912万千瓦（同比-8.6%），核电新增153万千瓦，风电新增8250万千瓦（同比+59.4%），光伏新增27489万千瓦（同比+33.2%）。
投资建议：
- 绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保。
- 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注华能国际H、华电国际H。
- 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐长江电力。
- 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H。
- 光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等。