核心观点
- 市场展望：A股市场有望迎来春季“开门红”，政策预期、流动性与基本面共振上修，推动市场上涨。
- 关键线索：涨价信号下的产业景气发轫与延续，科技、非银、消费行业将受益。
- 行业比较：跨年攻势看好科技、非银与消费，科技成长、非银金融、顺周期股票值得关注。
- 主题推荐：AI应用与机器人、商业航天、内需消费。
关键数据
- 上证指数：全年累计上涨18.41%。
- MiniMax：2025年前三季度海外收入占比超过70%，营收同比增长174.7%。
- 腾讯控股：2025年Q3营收1929亿元，同比+15.4%；经调整净利润706亿元，同比+18.0%。
- 阿里巴巴-W：FY26Q2总收入2478亿元，同比+4.8%；经调整净利润103.52亿元，同比-72%。
- 长鑫科技：预计2025年实现营业收入550-580亿元，净利润20-35亿元。
- 寒武纪-U：2025年H1实现营收28.8亿元，YoY+4347.8%；归母净利润10.4亿元，同比大幅转正。
- 中际旭创：2025Q1-Q3实现营收250.05亿元，同比+44.43%；归母净利润71.32亿元，同比+90.05%。
- 合合信息：2025年前三季度收入13.03亿元，同比增长24%；归母利润3.51亿元，同比增长15%。
- 日联科技：2025H1营收达4.6亿元，同比增速38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍。
- 恒立液压：2025Q1-3营业收入77.90亿元，yoy+12.31%；归母净利润20.87亿元，yoy+16.49%。
- 华秦科技：预计2025-2027年EPS分别为1.77/2.13/2.66元。
- 航亚科技：预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.94/1.21元，增速44.7%/32.0%/29.4%。
- 中国平安：2025年前三季度归母净利润同比+11.5%，其中Q3单季同比+45.4%。
- 中金公司：预计2025-2027年EPS分别为7.94/8.21/8.76元。
- 若羽臣：预计2025-2027公司EPS0.58/1.12/1.63元。
- 首旅酒店：2025Q3实现营收21.21亿元，归母净利润3.58亿元。
- 携程集团-S：2025Q3单季实现营收183.67亿元，同比+15.52%；经调整归母净利润198.90亿元，同比+194.01%。
研究结论
- 科技成长：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长。
- 非银金融：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风偏。
- 顺周期：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益扩内需与稳地产政策。
- 周期：看好供需偏紧的涨价品种，如有色/化工。
- AI应用与机器人：MiniMax等港股上市有望强化资本实力与全球布局，看好港股互联网/国产算力/AIDC。
- 商业航天：商业火箭公司上市审核指引细化，看好火箭制造/卫星载荷/发射场。
- 内需消费：中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间，看好新兴消费和OTA等服务消费。
风险提示
