转债：转债节后转债有何季节性规律？

核心观点

节前上证指数持续连阳，但转债跟涨能力较弱，中证转债指数表现震荡。转债ETF份额持续流出，估值表现与资金节奏背离，百元溢价率处于历史高位。元旦前权益市场呈现春燥预期，转债市场估值高，跟涨能力或较弱；元旦后可能存在开门红行情，增量资金是核心动能。

关键数据和研究结论

• 险资减持：12月险资持续减持上交所转债，已持续11个月，高评级大盘转债退市影响较大，险资直投难度提升，2026年间接投资或更受青睐。
• 季节性特征：2019年以来元旦后第一周转债市场多数有涨幅，权益市场价值风格胜率较高，债券指数节后第一周表现较好。1月业绩预告期间成长风格胜率或偏高。
• 后市展望：季节性资金回流、政策预期及产业主线共振下，春燥行情有望展开。险资、公募等机构资金或有配置需求，增量资金带来共振，但需关注海外地缘政治风险。转债高估值性价比减弱，建议逢低抢筹，偏重成长风格，关注AI、半导体、精细化工、有色等主题。

市场一周走势

截至周三，上证指数上涨0.13%，中证转债下跌0.27%。行业涨跌参半，涨幅前三为综合金融、石油石化、国防军工；跌幅后三为商贸零售、电力及公用事业、食饮。天准转债等3只转债上市，171只转债上涨，占比44%。231只转债转股溢价率抬升，占比60%。

重要股东减持

本周无锡振华、汇成股份、永贵电器发布转债减持公告。

转债发行进展

润禾材料等5家公司转债审批通过或同意注册。

风格&策略

小额低评级偏债风格占优，高评级、大额、偏股转债相对超额收益为负。

一周转债估值表现

百元溢价率31.57%，处于历史高位。全口径转股溢价率中位数32.35%，市值加权转股溢价率43.21%。极端定价方面，跌破面值转债1只，跌破债底转债3只，YTM大于3转债3只。调整百元溢价率16.93%，处于历史高位。