主要观点及策略概述
股指行情回顾：上周沪深300下跌0.59%至4629.9，上证50下跌0.47%至3031.1，中证500上涨0.09%至7465.6，中证1000下跌0.13%至7595.3。申万一级行业指数中，国防军工（3.1%）、传媒（2.1%）、汽车（1.4%）、机械设备（1.3%）、计算机（1.2%）领涨，公用事业（-2.7%）、食品饮料（-2.3%）、电力设备（-2.2%）、医药生物（-2.1%）、非银金融（-1.8%）领跌。
股指期货市场：截至12月31日，当月合约IF2601年化贴水3.81%，IH2601年化贴水3.86%，IC2601年化贴水3.05%，IM2601年化贴水4.17%。下月合约IF2602年化贴水3.14%，IH2602年化贴水1.4%，IC2602年化贴水5.54%，IM2602年化贴水8.56%。当季合约IF2603年化贴水3.01%，IH2603年化贴水0.93%，IC2603年化贴水6.36%，IM2603年化贴水9.68%。下季合约IF2606年化贴水3.48%，IH2606年化贴水1.04%，IC2606年化贴水8.35%，IM2606年化贴水11.23%。跨品种价差方面，沪深300-上证50收于1598.8，处于94.3%的历史分位水平；中证1000-中证500收于129.7，处于29.5%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于34.4%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于29.9%的历史分位水平。
股指影响因素——流动性：2025年最后一个交易日，央行公开市场操作继续大幅放量并保持净投放，银行间市场资金面整体偏松，但受跨元旦假期影响，存款类机构主要回购利率普遍走高，其中跨假期的七天回购加权利率大幅上行近30bp来到2%关口附近。截至12月30日，A股两融余额为25472.9亿元，较上一周增加135.7亿元；融资买入额占市场总成交额11.8%，处于近十年来的96.8%分位水平。上周A股日均成交量较前一周增加1490.6亿元。截至12月31日，沪深300风险溢价率为5.21，处于近十年来的47.2%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利：地产、制造业、PMI等宏观数据表现分析，以及申万一级行业指数各项财务数据表现。
股指影响因素——政策驱动：政策因素分析。
股指影响因素——海外因素：美国11月制造业PMI为48.2%，非制造业PMI为52.6%；密歇根大学消费者信心指数12月报52.9；11月失业率为4.6%，新增非农就业人数为6.4万人。美国11月PCE同比增0%，核心PCE同比增0%；CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.6%。
股指影响因素——估值：截至2025年12月31日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.2倍、11.8倍、33.8倍、46.3倍，分别处于2014年10月以来的82.6%、86.5%、74.8%、66.6%分位水平。
