周报、假期外盘一览：电车需求预期转好，外盘锂板块表现强势

贵金属：美经济韧性凸显，联储政策宽松拐点仍有不确定性，金价支撑仍强。2023年1月美国Markit PMI虽仍低于50荣枯线但经济边际复苏迹象已初见端倪，同时2022年四季度实际GDP反映经济超预期回暖，叠加美就业市场强劲表现，美国经济韧性仍强；通胀方面，2022年12月核心PCE年率4.4%，指标下行符合预期，美联储货币紧缩政策已见成效，通胀水平趋势性改善。CME Fedwatch工具反映加息边际放缓已成共识；联储官员加息预期点阵图则显示绝大部分FOMC参会者支持进一步加强紧缩至利率升至5%以上，预计美联储加息将维持边际放缓但同时加强或维持紧缩环境并继续寻求“经济软着陆”，政策“紧缩-宽松”拐点的到来或慢于市场预期，边际加息放缓预期持续增强并累积市场宽松预期，对金价形成支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：需求预期较基本面率先修复，低库存提供铜价底部支撑。①宏观方面：美元指数维持弱势表现，宏观面影响较小；②供给端：铜矿供应干扰仍存隐忧，智利矿商安托法加斯塔在2022年的铜产量同比下降10.4%，秘鲁Antapaccay铜矿的运营受到"限制，智利拒绝发放Dominga铜铁矿项目的许可；但铜精矿港口库存季节性累库强于往年同期，表明现实供应尚可，矿端供应风险尚难对铜价形成有力支撑；③需求端：节前两周累库幅度偏低，且库存水平远低于往年同期，对铜价形成支撑；需求端延续内强外弱格局，国内需求预期继续好转，多地将扩内需、促消费作为今年重要工作，地产支持政策继续加强。海外欧美经济下行压力继续加大，美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，内需修复与海外货币政策仍将决定铜价长期走向。（2）铝：节后社库增加18.5万吨高于往年，消费改善预期铝价易涨难跌。①成本端：周内动力煤价格维持796元/吨，氧化铝单吨价格涨6.0/吨至2923元/吨；②供给端：贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电减产状态，春节期间暂未复产，内蒙古及甘肃新增产能少量释放。根据百川盈孚，2023年春节前一周1月19日中国电解铝开工产能为4003.5万吨，2022同期1月底开工产能为3844.5万吨，同比增加159万吨，2022年内集中复产令2023开年供给量同比处于高位。预计一季度国内铝厂维持平稳生产，二季度将逐渐进入新一轮复产期，届时供给压力将凸显。③需求端：春节期间国内多数中小型企业安排春节假期，部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致电解铝春节前累库量较大，预计下周国内铝现货成交将逐步活跃。因电解铝厂春节期间维持正常开工，且今年开工产能高于去年同期水平，春节铝锭累库高于往年。SMM最新库存数据显示，节内国内铝锭库存较节前增加18.5万吨至92.9万吨，2022年春节期间累库量为14万吨。短期春节前后铝锭累库量较大压制期货价格，往后看，随着美国经济软着陆预期增强，叠加中国地产及疫后消费乐观情绪推动，铝价易涨难跌。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：需求预期二月明显回暖，供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性。 ①供给端：节前一周碳酸锂产量环比-1.13%，氢氧化锂产量环比-0.06%；②需求端：根据乘联会，1月1-15日国内新能源车零售/批发为18.4/18.7万辆，同比去年+20%/+3%，较上月同期-33%/-38%。由于12月初是疫情期，受春节、年底冲量前置部分需求和经销商库存偏高谨慎补库影响，后两周预计环比和同比下降突出，1月电车销量大幅走弱已成定局。 但随着后续疫情扰动结束，整车厂家价格端发力和1月经销商库存压力已大幅减弱，2月车市预期迎来开门红。（2）镍：中间品原料流入叠加年末淡季，报价系数快速下滑。①供给端：随着印尼湿法冶炼项目原料中间品不断流入，春节假期市场折扣系数再度大度下滑；②需求端：春节期间部分硫酸镍炼厂停产休假，企业开工率下降。但因下游需求持续弱势，正极材料与电芯1月均有减产计划，以消耗自有原料和产品库存为主，硫酸镍市场供应仍处于偏宽松状态。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1外盘金属价格：有色金属价格整体表现涨跌不一，宏观面影响较小 春节期间（1.20-1.27）外盘金属仅有铜（-0.77%）、银（-0.61%）、金（-0.1%）表现偏弱，其余金属均录得上涨。结合节内美国披露经济数据来看，非农就业人数大超预期下Markit制造业（现值46.8，预期46，前值46.2）/非制造业PMI（现值46.6，预期45，前值44.7)）回暖，虽仍处于50荣枯线下但已提示经济增长拐点，叠加2022年四季度GDP超预期变动（现值2.9%，前值3.2%，预期2.6%），美经济韧性仍强；通胀数据来看，核心PCE指标下行符合预期（现值4.4%前值4.7%，预期4.4%），美联储货币紧缩政策已见成效，通胀水平趋势性改善，伴随着经济衰退预期压力减弱与通胀放缓，“经济软着陆”路径进一步拓宽。 图表1：春节期间各类金属价格变动（%） 1.2海外标的涨跌：有色标的多数上涨，锂板块表现强势 港股：春节期间港股有色标的多数表现上涨，锂、铝、铜板块表现偏强。锂板块赣锋锂业涨10.6%，天齐锂业涨6.9%；铝板块中国铝业涨4.7%；铜板块紫金矿业涨3.2%，中国有色矿业涨3.0%，洛阳钼业涨2.9%。 图表2：春节期间港股有色标的涨跌 全球：春节期间全球有色标的涨多跌少，锂、稀土板块表现强势。锂板块EV Resources涨14.3%，雅保涨13.4%，其余标的均录得较强表现，稀土板块MP Marerials涨5.8%，LYNAS涨4.4%。 图表3：春节期间全球有色标的涨跌 图表4：春节期间全球锂板块标的涨跌 二、贵金属： 黄金：美经济韧性凸显，联储政策宽松拐点仍有不确定性，金价支撑仍强。2023年1月上半月美国当周初请失业金人数19万人（预期21.4万人，前值20.5万人），结合美国2022年12月新增非农就业人数大超预期，整体看美劳动力市场表现火热，支撑核心通胀维持高位，利好金价；经济增长方面，2023年1月美国Markit制造业PMI初值46.8（预期46，前值46.2）、Markit服务业PMI初值46.6（预期45，前值44.7），虽仍低于50荣枯线但经济边际复苏迹象已初见端倪，同时2022年四季度实际GDP年化季率初值2.9%（前值3.2%，预期2.6%）反映经济超预期回暖，叠加美就业市场强劲表现，美国经济韧性仍强；通胀方面，2022年12月核心PCE年率4.4%（前值4.7%，预期4.4%），指标下行符合预期，美联储货币紧缩政策已见成效，通胀水平趋势性改善。基于通胀好转，市场宽松预期加强：CME Fedwatch工具2023年1月29日最新预测显示2月加息25BP概率为98.4%，加息边际放缓已成共识；联储官员加息预期点阵图则显示绝大部分FOMC参会者支持进一步加强紧缩至利率升至5%以上，结合美经济较强韧性，预计美联储加息将维持边际放缓但同时加强或维持紧缩环境并继续寻求“经济软着陆”，政策“紧缩-宽松”拐点的到来或慢于市场预期；基于黄金预期交易特点，边际加息放缓持续增强并累积市场宽松预期，对金价形成支撑。 图表5：美联储进入缩表阶段 图表6：2022年第三季度，全球央行购金需求近400吨，创下历史最高季度纪录 图表7：美元实际利率与金价走势 图表8：美国国债收益率（%） 图表9：美元指数走势 图表10：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表11：12月美国新增就业22.3万人，失业率3.5% 图表12：铜金比与金银比走势 图表13：美国12月制造业PMI回落0.6pct至48.4%（%） 图表14：欧元区12月制造业PMI上升0.7pct至47.8%（%） 图表15：中国12月制造业PMI回落1.0pct至47%（%） 图表16：国内12月社融存量同比9.6%，下降0.4pct（%） 图表17：美国12月CPI同比6.4%，核心CPI同比5.7% 图表18：欧元区12月CPI同比9.20%，核心CPI同比5.20% 三、工业金属： 3.1铜：需求预期较基本面率先修复，低库存提供铜价底部支撑 ①宏观方面：美元指数维持弱势表现，宏观面影响较小；②库存端：节前一周，全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为36.9万吨，较上周累库6.49万吨。其中国内社会库存增加5.73万吨，保税区增加1.23万吨，LME库存减少0.38万吨，COMEX铜减少0.11万吨，上期所库存增加3.75万吨；今年春节前两周累库幅度（8.25万吨）低于前三年均值（2020年5.73万吨，2021年12.51万吨，2022年14.32万吨），且库存水平远低于往年同期，对铜价形成支撑；③供给端：铜矿供应干扰仍存隐忧，智利矿商安托法加斯塔在2022年的铜产量同比下降10.4%，秘鲁Antapaccay铜矿的运营受到"限制，智利拒绝发放Dominga铜铁矿项目的许可；但铜精矿港口库存季节性累库强于往年同期，表明现实供应尚可，矿端供应风险尚难对铜价形成有力支撑； ④需求端：需求端延续内强外弱格局，国内需求预期继续好转，多地将扩内需、促消费作为今年重要工作，地产支持政策继续加强。海外欧美经济下行压力继续加大，美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，内需修复与海外货币政策仍将决定铜价长期走向。 图表19：内外盘铜价走势 图表20：1#铜现货升贴水 图表21：铜三大交易所库存 图表22：全球铜表观库存（万吨） 图表23：铜精矿港口库存较为宽松 图表24：铜粗炼费价格走势 图表25：国内12月电解铜产量87万吨，同比持平 图表26：11月国内铜材产量升至210.5万吨（万吨） 图表27：铜杆加工费 图表28：精铜杆周度开工率 3.2铝：节后社库增加18.5万吨高于往年，消费改善预期铝价易涨难跌 ①库存端：周内三大交易所库存涨3.6万吨至62.4万吨，其中LME库存单周去库2.2万吨至38.12万吨，COMEX库存单周去库0.14万吨至1.68万吨，SHFE库存单周累库5.97万吨至22.64万吨。根据百川盈孚，节前一周国内社库累库11.5万吨至76.3万吨，比去年同期增加0.2万吨；②成本端：周内动力煤价格维持796元/吨，氧化铝单吨价格涨6.0/吨至2923元/吨；③供给端：节内国内电解铝厂开工平稳，基本维持节前产能水平。 贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电减产状态，春节期间暂未复产，内蒙古及甘肃新增产能少量释放。百川数据统计，2023年春节前一周1月19日中国电解铝开工产能为4003.5万吨，2022同期1月底开工产能为3844.5万吨，同比增加159万吨，2022年内集中复产令2023开年供给量同比处于高位。预计一季度国内铝厂维持平稳生产，二季度将逐渐进入新一轮复产期，届时供给压力将凸显。④需求端：春节期间国内多数中小型企业安排春节假期，部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致电解铝春节前累库量较大，预计下周国内铝现货成交将逐步活跃。因电解铝厂春节期间维持正常开工，且今年开工产能高于去年同期水平，春节铝锭累库高于往年。SMM最新库存数据显示，节内国内铝锭库存较节前增加18.5万吨至92.9万吨，2022年春节期间累库量为14万吨。短期春节前后铝锭累库量较大压制期货价格，往后看，随着美国经济软着陆预期增强，叠加中国地产及疫后消费乐观情绪推动，铝价易涨难跌。 图表29：内外盘铝价走势 图表30：国产