金融期权周度报告：标的资产涨跌互现、隐含波动率普升

2025年最后一周市场涨跌互现，仅中证500ETF上涨，其他标的资产均出现回落。从期权标的资产近1个月以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.716，系统性保持高位。

现货市场成交量持续放大，日均成交额上升至2.13万亿元水平附近，市场维持较高情绪。然而标的资产对应期权呈现持仓量、成交量均涨跌互现的格局，均集中在中证500ETF，表明中证500ETF为当下交易主流品种。

持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以回落为主，其中（沪）500ETF、创业板ETF、期权持仓PCR在1以上；500ETF与深证100ETF期权持仓PCR与标的资产呈现背离，其余均与标的资产保持一致。在标的资产普跌的背景下，持仓PCR整体回落符合预期，上证50ETF期权持仓PCR数值较低，表明标的资产下方空间有限。

从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率普涨，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别为历史21.9、40.3分位水平，上证50ETF期权隐含波动率从历史极低位置不断攀升，做多隐含波动率收益积累中；科创50ETF期权隐含波动率小幅回升至历史65分位水平，目前处于中等偏高水平，波动率策略针对科创50ETF性价比不高，暂时回避；而波动率最大的标的依然为创业板ETF，处于历史72.3分位水平，较前一周有所回升，并仍处于较高水平。

从期权隐含波动率的期限结构看，科创50ETF期权隐含波动率维持近高远低的结构，表明投资者维持科创50ETF短期波动相对较大的观点；上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，市场继续维持短期波动较小的预期。

投资策略建议：1、方向性策略：逢低配置上证50ETF，即正delta，以牛市价差与实值认购期权为主；2、波动率策略：做多上证50ETF期权隐含波动率。