新能源及有色金属月报：印尼政策影响下，镍不锈钢价格触底反弹

2026-01-04 师橙,陈思捷,封帆,蔺一杭华泰期货庄晓瑞

核心观点：印尼政策削减镍矿配额引发市场对全球镍供应收紧的预期，推动镍价低位反弹。
行情回顾：2025年12月沪镍主力合约呈V型反转，全月涨幅13.5%，突破13万元整数关口。
供需基本面：原生镍供应稳中有升，消费端不锈钢及新能源领域需求低迷，合金领域值得期待，整体需求稳定。镍库存累加，上期所和LME镍库存分别增加11.7%和0.4%。
策略：基本面仍呈现库存高、供应过剩状态，但印尼政策利多，镍价预计保持强势。单边、跨期、跨品种策略暂无。
库存情况：截至12月31日，上期所镍库存45544吨，LME镍库存25.53万吨，反映供应宽松格局。
关键数据：2025年12月国内精炼镍产量31400吨，同比-0.37%，环比+21.71%；中国精炼镍表观消费量11月为2.54万吨，环比上涨10.78%，同比减少4.66%。

核心观点：受沪镍强势带动，不锈钢价格触底反弹。
行情回顾：2025年12月不锈钢主力合约底部抬升，全月涨幅6.15%，接近年内新高。
供需基本面：供应端不锈钢产量下降，12月国内产量326.71万吨，环比减少6.47%；需求端略有增长，但传统淡季影响仍在，整体需求疲软。
库存情况：2025年12月25日，全国不锈钢社会总库存1005136吨，周环比减3.55%，呈现四连降。
成本：12月不锈钢成本继续抬升，短流程工艺冶炼304冷轧成本12912元/吨，外购高镍铁工艺冶炼成本14044元/吨。
策略：库存去化，但下游需求冷清，预计不锈钢价格维持震荡，紧跟沪镍走势。
关键数据：2025年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.71万吨，月环比减少22.6万吨；2026年1月排产332.7万吨，月环比增加1.83%。