本周观点
反内卷+国补预计延续，看好2026年车市向好。补贴方面，2025年中央经济工作会议明确要求优化“两新”政策实施，多地公开遴选以旧换新平台服务企业，深圳明确为2026年平台服务企业遴选。反内卷方面，国家发改委产业发展司发文指出，十五五时期，对新能源汽车等“新三样”产业加强供应链治理，营造行业互利共赢良好生态。市场层面，2026年新能源乘用车购置税减免退坡，但以旧换新补贴有望持续，支撑销量。企业层面，整治内卷式竞争延续，限制车企无序降价，车企盈利有望改善。
行业动态
行业要闻：北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌；全球首个电动汽车电耗限值强制性标准2026年起实施。上市车型：长城汽车魏牌蓝山、东风汽车风行雷霆等车型上市。
本周行情
申万汽车板块涨跌幅+2.74%，跑赢沪深300指数0.79pct。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+3.26%/-0.02%/+3.32%/+0.17%。截至2025年12月26日，申万汽车板块PE（TTM）29.2倍，较上周环比上涨。
数据跟踪
月度数据：2025年11月，乘用车零售销量完成222.54万辆，同比-8.11%，环比-1.10%；新能源乘用车零售销量完成132.10万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率59.4%，同比+6.92pct，环比+2.37pct。11月新能源零售销量前十位同比增速分化明显。2025年10月L2.5及以上智驾渗透率达32.19%。11月经销商库存系数高于警戒线。11月客车销量同比+15.31%。供需关系改善下重卡销量同比复苏。成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。11月乘用车出口同比+48.66%。11月大中型客车出口量同比-4.65%。
周度数据：12月15-21日，乘用车市场零售销量完成53.6万辆，同比-11%，较上月同期+10%；乘用车批发销量完成56.8万辆，同比-9%，较上月同期-10%。12月15-21日，新能源车市场零售31.2万辆，同比+10%，较上月同期+6%，周度乘用车市场新能源零售渗透率58.2%；全国乘用车厂商新能源批发32.5万辆，同比-2%，较上月同期-9%，周度乘用车市场新能源批发渗透率57.2%。
投资建议
反内卷+国补预计延续，看好2026年车市向好，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于强势新品周期的车企长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力，宇通客车等。
风险提示
宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
