“反内卷”及近期经济专题深度报告：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基

“反内卷”政策旨在缓解企业“增收不增利”困境，推动经济从“规模扩张”回归“高质量增长”。政策将温和、循序渐进，采取市场化、法制化手段，重点治理下游新兴产业企业的低价无序竞争。预计“反内卷”将提振PPI大于CPI，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，缓解“增收不增利”困境。A股市场存在明显日历效应，第三季度市场风格将更倾向有业绩支撑的高景气方向。“反内卷”或将是支撑A股走强的关键因素，相关方向可能经历政策预期驱动的上涨阶段和基本面改善驱动的上涨阶段。

美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温。美国平均有效关税税率大幅攀升，降低全球经济潜力。美国非农数据低于预期且前值大幅下修，或预示美国就业数据转折点到来。美国投资端开始降温。鉴于美国经济走弱迹象，市场正加大对美联储年内降息押注，预计2025年累计降息幅度达75bp。

2025年中国经济增速或呈现前高后低走势。投资端或延续低位探底走势，地产投资仍是主要拖累项。消费端仍有一定韧性，服务消费或是重点发力领域。出口端仍需警惕关税及出口透支效应的扰动。政府部门仍是加杠杆的主力，降准降息时点预计将后移。

A股行情仍有一定持续性。预计后续行情仍有一定持续性，可保持较高权益市场仓位，顺势而为，近期可关注高景气板块的低吸轮动机会：“反内卷”方向；受益于美联储降息的方向；中报有望超预期的方向；科技及自主可控方向。债券市场，如果需求端未出现强刺激，债市逆转的概率较小，后续10年期国债收益率可能在1.7%附近窄幅波动。商品市场，后续将进入宽幅震荡走势。