造纸：拐点将至，格局为首要逻辑
造纸行业已进入被动去库存阶段，经济回暖带动需求复苏，但生产端存在滞后。白卡纸行业产能集中度高，企业间协同效应明显，提价周期主要由供给侧驱动。2026年起白卡纸新增供给边际明显减少，供需缺口收窄，价格有望进入震荡向上的修复通道，行业开工率和吨盈利有望进一步改善。
白卡纸有望周期底部反转
白卡纸自2025年9月起持续涨价，主要受成本、需求、盈利等多方面因素驱动。晨鸣纸业的停产进一步利好行业供需。白卡纸作为首选赛道，有望周期底部反转。
博汇纸业：解决同业竞争问题在即，盈利弹性有望加速释放
博汇纸业完成员工持股计划股份购买，锁定期于2026年9月到期。金光纸业将在2026年9月前解决与博汇纸业的同业竞争问题。若实现整合，博汇纸业盈利能力将明显提升。公司产能有序扩张，盈利弹性有望加速释放。
包装：行业整合加速，二片罐盈利有望改善
奥瑞金收购中粮包装，成为二片罐领域龙头。金属包装海外市场前景广阔，头部企业境外营业收入稳步提升，境外毛利率表现亮眼。奥瑞金并购与创新并举，业务版图稳健扩张，高度重视海外增长机会，2025年加快海外生产线建设。
奥瑞金：并购与创新并举，业务版图稳健扩张
奥瑞金深耕行业三十余年，为中国金属包装行业领军者。三片罐提供基本盘，二片罐占比持续提升。三片罐毛利率高且稳定，二片罐提供利润弹性。规模扩张及整合增效，二片罐业务盈利能力有望提升。
烟草：长牛赛道，逐步配置
奥驰亚股价实现穿越周期增长，强大的定价权在维持其营业收入稳定方面发挥了巨大的作用。稳定的业绩增长和高股息是推动菲莫国际股价上涨的两大重要因素。烟草的进攻属性：区域和品类多元化持续推动EPS增长。烟草的防守属性：需求刚性，逆周期属性强。
新型烟草减害性优势显著，口感更为多样
新型烟草主要可分为电子烟、加热不燃烧烟草制品、口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）形态，有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。新型烟草制品的安全性远远高于传统卷烟。跨国烟草公司积极布局新型烟草制品，推动市场份额扩大。
中烟香港：承载中烟全球化使命，前路星辰大海
中烟香港作为中烟国际负责境外资本市场运作及国际业务拓展的指定境外平台，承载中国烟草全球化战略使命。中烟香港的重组上市，有利于整合国内资源，增强整体竞争力，从资本运作上有利于在国际市场融资并进行投资并购。
思摩尔国际：合作BAT，HNB业务有望加速放量
思摩尔国际为BAT新品Glo Hilo核心供应商，Glo Hilo在加热时间、温度、成本等方面存在优势。随着Glo Hilo扩大市场份额，思摩尔国际HNB业务有望加速放量。
家居：美国开启降息，关注家居出口高景气度分支
2025年美联储三次降息，高利率环境逐步释放，二手房供给有望增加，新房供给也将提升。降息有利于缓解购房负担，释放购房需求。从零售商视角看，关注花园、木材、管道、工具等品类。从出口金额视角看，关注割草机、沙发、卫生洁具、PVC地板等品类。
轻工家居出口相关标的梳理
轻工出口企业主要涉及办公椅、沙发、人造草坪、床垫、PVC地板、割草机、瓷器具、盥洗具等家居品类出口。
