交通运输行业2023年6月投资策略：抱低估值高股息的基建资产，布局航空油运高弹性机会

证券研究报告|2023年05月28日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：油运方面，BDTI报1156点，环比下降约11.5%，OPEC再度释放减产预期、全球经济数据表现疲软拖累了原油运输需求，VLCCPOOL本周仅成交12单，成交量下滑带动运价回落，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为33100美元/天，较上周末下降9900美元/天；但是成品油表现强劲，BCTI报670点，环比提升14.5%。目前旺季尚未完全开启，原油与成品油的运输需求呈现“钟摆”状态，在前期原油集中补库后，本周原油运输需求回落，成品油运输需求回升，预计随着旺季需求释放，行业将从“钟摆”转向“螺旋上升”，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。散运方面，中国经济数据的疲软、港口煤炭库存的高企导致散运整体表现低迷，本周BDI报1172点，环比上周跌14.1%，其中与中国需求相关度最高的Cape船型表现最弱，BCI报1683点，环比上周-18.5%，另BPI/BSI亦呈现继续下跌的态势，分别报1119/946点，环比分别下降8.3%/11.0%，年内全球经济低迷或已成定局，但是中国经济有望在政策刺激上迎来修复，继续看好中国需求带动全球散运需求回升。集运方面，SCFI本周企稳回升，接近月末航商再度开始提价，但是当前欧美消费需求仍在修复阶段，年内旺季或压力仍存，建议继续关注中远海控。 航空机场：本周日C919成功完成首次商业飞行，国产大飞机再迎里程碑。我们继续看好民航业供需反转的大方向，五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展以及潜在的 外延并购支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年 业绩仅为20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。 投资建议： 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 94.4 15520 4.58 6.17 20.6 15.3 002352 顺丰控股 买入 48.9 239277 1.82 2.40 26.9 20.4 601021 春秋航空 买入 56.4 55141 2.36 3.92 23.9 14.4 603871 嘉友国际 买入 21.7 10826 1.65 2.06 13.1 10.5 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-油运或已由淡转旺，出行基本面持续修复》 ——2023-05-21 《交通运输行业周报-基建相关资产表现优异，油运需求回升》 ——2023-05-15 《交通运输行业2023年5月投资策略-交运一季报表现符合预 期，看好出行及一带一路相关个股》——2023-05-04 《国信交运：交通运输板块投资框架系列——快运+同城即配》 ——2023-04-21 《交通运输行业周报-出口数据超预期，关注顺周期的航运、航空、快递》——2023-04-16 交通运输行业2023年6月投资策略 拥抱低估值高股息的基建资产，布局航空油运高弹性机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运7 航空机场10 物流板块12 投资建议13 风险提示14 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.05.22-2023.05.26）4 图4：本月各子板块表现（2023.05.01-2023.05.26）4 图5：散运运价全面回落7 图6：BDTI8 图7：BCTI8 图8：CCFI综合指数9 图9：SCFI综合指数9 图10：SCFI（欧洲航线）9 图11：SCFI（地中海航线）9 图12：SCFI（美西航线）10 图13：SCFI（美东航线）10 图14：民航国内线客运航班量10 图15：民航国际、地区线客运航班量11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股下跌后企稳，上证综指报收3212.50点，下跌2.16%，深证成指报收10909.65点，下跌1.64%，创业板指报收2229.27点，下跌2.16%，沪深300指 数报收3850.95点，下跌2.37%。申万交运指数本周下跌2.58%，相比沪深300指数跑输0.20pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运各子板块全面走低，个股方面，涨幅前五名分别为长久物流（+6.5%）、中谷物流（+4.1%）、东方嘉盛（+2.4%）、海汽集团（+2.2%）、炬申股份（+2.2%）；跌幅榜前五名为龙江交通（-10.9%）、南方航空（-8.0%）、中国国航（-7.9%）、招商港口（-6.6%）、大众交通（-6.6%）。 图3：本周各子板块表现（2023.05.22-2023.05.26）图4：本月各子板块表现（2023.05.01-2023.05.26） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 9.82 6.5% 13.1% 11.7% 2 603565.SH 中谷物流 10.52 4.1% -4.8% 8.7% 3 002889.SZ 东方嘉盛 24.98 2.4% 5.0% 10.4% 4 603069.SH 海汽集团 20.84 2.2% -5.0% -20.9% 5 001202.SZ 炬申股份 14.94 2.2% 4.8% 4.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601333.SH 广深铁路 3.45 -3.1% 26.8% 52.0% 2 603117.SH 万林物流 3.72 -4.6% 16.3% 33.8% 3 000885.SZ 城发环境 13.43 0.2% 14.1% 41.8% 4 603569.SH 长久物流 9.82 6.5% 13.1% 11.7% 5 300013.SZ 新宁物流 4.19 0.0% 7.2% -14.8% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601333.SH 广深铁路 3.45 -3.1% 26.8% 52.0% 2 000885.SZ 城发环境 13.43 0.2% 14.1% 41.8% 3 600012.SH 皖通高速 10.15 -2.4% 7.1% 38.9% 4 601000.SH 唐山港 3.60 0.6% -3.8% 38.7% 5 603117.SH 万林物流 3.72 -4.6% 16.3% 33.8% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601188.SH 龙江交通 3.20 -10.9% -0.6% 0.0% 2 600029.SH 南方航空 6.32 -8.0% -18.5% -16.8% 3 601111.SH 中国国航 8.82 -7.9% -17.2% -16.8% 4 001872.SZ 招商港口 16.64 -6.6% -16.4% 15.9% 5 600611.SH 大众交通 3.13 -6.6% 2.3% 3.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，油运方面，BDTI报1156点，环比下降约11.5%，OPEC再度释放减产预期、全球经济数据表现疲软拖累了原油运输需求，VLCCPOOL本周仅成交12单，成交量下滑带动运价回落，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为33100美元/天，较上周末下降9900美元/天；但是成品油表现强劲，BCTI报670点，环比提升14.5%。目前旺季尚未完全开启，原油与成品油的运输需求呈现“钟摆”状态，在前期原油集中补库后，本周原油运输需求回落，成品油运输需求回升，预计随着旺季需求释放，行业将从“钟摆”转向“螺旋上升”，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。散运方面，中国经济数据的疲软、港口煤炭库存的高企导致散运整体表现低迷，本周BDI报1172点，环比上周跌14.1%，其中与中国需求相关度最高的Cape船型表现最弱，BCI报1683点，环比上周-18.5%，另BPI/BSI亦呈现继续下跌的态势，分别报1119/946点，环比分别下降8.3%/11.0%，年内全球经济低迷或已成定局，但是中国经济有望在政策刺激上迎来修复，继续看好中国需求带动全球散运需求回升。集运方面，SCFI本周企稳回升，接近月末航商再度开始提价，但是当前欧美消费需求仍在修复阶段，年内旺季或压力仍存，建议 继续关注中远海控。 航空机场方面，本周日C919成功完成首次商业飞行，国产大飞机再迎里程碑。当前民航市场为平季，市场运行整体平稳，国内客运航班量保持在每天13000班左 右，国际地区客运航班量维持在每天略超1000班的水平。 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 本周深圳机场公告拟与深免集团投资设立深圳鹏盛空港免税品有限公司，共同经营深圳机场T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店，其中公司持股比例为49%。由于前期口岸进出境免税店管理办法的修订，机场方与免税运营商之间签订合同时，提成率需设置上限，相较2017年前后枢纽机场免税店招标动辄40%以上的提成率有显著下降，深圳机场与深免本次进出境免税店招标的提成率为30%和24%。提成率的降低为免税品运营主体降费提利