浙江正特旗下战略大单品星空篷已成爆款，公司正围绕庭院和露营两大场景，积极培育储物箱、家具套组、烧烤廊架等新品类，展望未来，公司有望通过爆品方法论复制（解决用户痛点、更高的质价比、鲜明的产品设计）和渠道资产复用（纵向做深、横向复制），实现由单一爆品驱动向可持续孵化增长极的平台化品牌商转型，逐步打开增长天花板。
公司深耕户外休闲家具及用品行业近30年，目前旗下有“遮阳制品+户外家具+露营”三大核心业务线，同时积极培育储物等新兴品类。根据弗若斯特沙利文数据，公司Mirador品牌星空篷产品荣获全球户外廊架销量第一（数据范围为2023年及2024年上半年）。公司实控人持股集中，核心管理团队稳定。2022年起，公司营收增速分别为11.5%/-21.1%，2024H2营收同比+30.7%，2025年前三季度实现营收增速32.3%。2020-2021年公司净利率上升至近9%，2025年以来，高毛利爆款星空篷继续放量，公司利润端重回修复区间。
公司核心竞争力：重视创新迭代+强渠道基础+供应链领先。公司重视人员团队建设，大力引进国际顶尖设计人才，并逐步建立起有效的激励机制。公司在中国（浙江临海、上海、深圳）、荷兰（钮南）、美国（亚特兰大、西雅图）等地建立了研发中心，形成了覆盖三大洲的协同创新网络。公司已经与Costco、Sam's、The Home Depot、Lowe's等优质头部客户达成深度合作。公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场，基本做到在主要欧美大客户总部周边布点。美国家具线上化率稳步提升，公司前瞻布局跨境电商。公司创造性建设了户外家具行业垂直一体化产线，完成了关键零部件的内部生产，进一步降低成本和缩短交期；未来有望有效提升工艺技术与制造水平，减少环节间的时间损耗和物流成本，进而降低公司单位固定生产成本，持续强化规模化生产壁垒。2025年5月，印尼生产基地正式投产运营，未来将联动顺德晴天、临海生产基地，承担部分核心产品的本地化生产，有效规避部分关税风险。同时，今年公司建成启用美国、荷兰两地的新海外仓，部分客户交付模式由FOB转为DDP模式，标志着公司在欧美主流市场的仓储与物流服务能力进一步提升。
复盘公司打造星空篷爆品的发展历程，我们认为爆品打造的底层逻辑是“解决用户痛点、更高的质价比、鲜明的产品设计”。星空篷产品荣获全球户外廊架销量第一，未来有望凭借创新迭代（国际化设计+本土化研发双轮驱动）+渠道基础（绑定优质大客户资源）+供应链能力（垂直一体化产线与数字化升级），持续释放爆品势能。Costco、Sam's等北美标杆客户突破为公司渠道拓展背书，同时销售数据亦可为公司品类拓展和新品开发提供参考。公司围绕庭院场景延伸系统性地开发烧烤功能廊架、金属车库、户外花园房等衍生产品，构建完整的户外生活解决方案产品矩阵。
仓储会员店通过付费会员制筛选出高忠诚度、高消费能力的群体，是测款、推爆品的重要赛道。对供应商而言，一旦切入供应体系后，可依托其完善的线上线下渠道网络实现快速放量。同时，Costco等渠道允许品牌露出，渠道布局完成后亦可反哺公司OBM业务发展。从场景适配性来看，家得宝主打DIY模式，侧重家居建材零售，天然适配廊架销售。
未来公司将持续以星空篷为轴心，拓展烧烤功能廊架、金属车库、户外花园房等衍生产品，构建“户外生活解决方案”矩阵，显著提升客户采购份额和单价。公司已经形成成熟的爆品方法论，目前正以星空篷为起点，推动产品场景从“庭院休闲”向“露营户外”延伸，复用成熟渠道积极培育第二增长曲线。Costco严格的供应商筛选标准下，公司的爆品运营和供应链能力持续得到验证，未来有望通过模式复制加速进入Sam's、沃尔玛、Home Depot等同类型渠道，持续看好公司迈向爆品平台化企业。
整体来看，我们预计公司25-27年贡献归母净利润0.92/1.58/2.35亿元，对应PE为60/35/23X。考虑到浙江正特仍处渠道和产品变革阶段，未来横向拓产品和扩渠道仍存在较高确定性。目前公司处于业绩高增阶段，26-28年归母净利润复合增速为39%，假设PEG为1.0X，给予2026年39X PE，对应目标价55.47元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
