公牛集团是一家以电连接、智能电工照明和数码配件业务为主的公司,其中传统核心业务贡献了绝大部分的营收和利润。公司的转换器业务凭借过硬品质和广渠道、泛营销的协同发力,已经占据了高市占率。墙开业务则是以高性价比和高密度渠道网络为基础,以“高性价比装饰开关”为核心卖点,成功登顶公牛第二增长品类。LED照明业务虽然市场规模较大,但竞争格局分散,公牛市占率较低,但仍有提升空间。公司的发展路径清晰,核心主业护城河稳固,新兴业务开拓顺利。我们预计22-24年归母净利润分别为32.15/37.55/44.04亿元,对应22-24年PE为27/23/20X,维持目标价175元,维持“推荐”评级。
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