镍：资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现，不锈钢：基本面约束弹性，但关注印尼政策风险

【基本面跟踪】

1. 印尼政策风险：印尼政府加强镍矿监管，包括接管违规矿区（影响约600金属吨/月）、暂停发放新冶炼许可证（限制Nickelmatte、MHP、FeNi和NPI项目）、加强安全生产检查（短期降负荷生产，12月影响约6000镍金属吨）、修订镍矿商品基准价格公式（将钴视为独立商品征收特许权使用费）、计划大幅下调2026年镍矿石产量目标至2.5亿吨。此外，50家镍矿企业因违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾罚款。
2. 宏观及行业动态：中国暂停对俄铜镍非官方补贴；印尼190家采矿公司因未提供索赔担保被制裁；印尼能矿部发布新部长令，过渡条款允许2026年RKAB申请参考2025年审批结果；美国总统特朗普或对中国加征关税并限制关键软件出口；商务部、海关总署自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理；美联储主席鸽派言论提振降息概率。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0
• 不锈钢趋势强度：0

【研究结论】
印尼政策收紧对镍矿供给形成结构性约束，但短期内影响有限（部分项目降负荷生产）。长期看，伴生钴独立计价和产量目标下调或提升镍矿商盈利能力。宏观层面，中美贸易摩擦及美联储政策不确定性仍需关注。镍及不锈钢整体趋势中性，需重点跟踪印尼政策变化及全球供需格局。