不锈钢：基本面约束弹性，但关注印尼政策风险：镍：资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现

镍市场分析

核心观点：本轮镍市场波动主要受印尼政策面变化驱动，包括镍矿配额调整和伴生矿物计价征税预期。产业端对印尼政策落地持观望态度，而资金市场则关注长周期政策方向转变。

关键数据：

• 印尼镍矿需求预测：2024-2026年分别为2.5、2.8和3.0亿吨。
• 印尼镍矿配额目标：2.5亿吨，若落地可能引发矿端紧缺倒逼冶炼减产。
• 伴生矿物计价影响：钴含量约0.1%，成本或抬升5%-10%。
• 库存情况：精炼镍库存减少263吨至56725吨，LME镍库存增加1146吨至255696吨。

研究结论：镍价或宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼政策兑现情况。交易策略建议关注结构性套利机会，如内外正套、镍铁与盘面套利等，长线需跟踪印尼政策动态。

不锈钢市场分析

核心观点：不锈钢基本面供需双弱，成本支撑重心上移，核心矛盾在原料端。

关键数据：

• 镍铁库存：SMM镍铁全产业链库存月环比+8%至13.2万吨。
• 不锈钢库存：SMM不锈钢厂库158.8万吨，月同/环比+6%/+1%；钢联不锈钢社会总库存1005136吨，周环比减3.55%。
• 成本影响：镍铁跟涨盘面，期交仓盈亏线修复至接近1.26万元/吨。

研究结论：不锈钢区间震荡或难回前低，但现实交仓利润限制上方弹性，方向破局取决于一季度印尼政策落地情况。

市场消息

• 印尼接管PT Weda Bay Nickel矿区，影响镍矿产量约600金属吨/月。
• 中国暂停对俄罗斯铜和镍进口补贴。
• 印尼对190家采矿公司实施制裁，涉及未提供索赔担保。
• 印尼发布2026年RKAB审批程序部长令。
• 印尼暂停发放新的冶炼许可证，限制受限制产品项目。
• 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目降负荷生产。
• 美联储主席鸽派言论，上调12月降息概率。
• 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理。
• 印尼计划修订镍矿商品基准价格公式，将钴纳入计价征税。
• 市场传闻印尼2026年镍矿石产量目标下调至2.5亿吨。