镍：资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现，不锈钢：基本面约束弹性，但关注印尼政策风险

镍市场分析

1. 资金与产业博弈：镍价宽幅震荡，产业端关注印尼政策灵活性，二级市场关注长周期政策转向。印尼配额目标2.5亿吨或致矿端紧缺，钴计价或抬升镍铁成本5%-10%。一季度印尼政策兑现情况是关键。
2. 交易策略：单边操作难度增加，可考虑期权；关注结构性套利机会（内外正套、镍铁与盘面套利），长线跟踪印尼政策。
3. 库存：精炼镍库存减少，LME库存增加；新能源领域库存天数微增；镍铁-不锈钢库存小幅波动。

不锈钢市场分析

1. 基本面：供需双弱，成本支撑重心上移。印尼政策不确定性抬升镍铁成本，期现套利资金传导至不锈钢，区间震荡重心上移。
2. 供需格局：传统制造业投资下移，地产后周期消费疲软，供应端亦不强（12月排产316万吨，同比+2%/环比-8%），边际去库尚可。
3. 成本影响：镍铁成本抬升或致不锈钢期交仓盈亏线修复至近1.26万元/吨，但现实交仓利润限制上方弹性。
4. 库存：不锈钢厂库、社会库存均有所下降，冷轧、热轧库存环比减少。

市场消息

• 印尼接管PT Weda Bay镍矿区，影响产量约600金属吨/月。
• 中国暂停对俄铜镍进口补贴。
• 印尼对190家采矿公司实施制裁。
• 印尼发布2026年RKAB审批新规。
• 印尼暂停发放新的冶炼许可证，限制“受限制产品”项目。
• 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目降负荷生产。
• 美联储主席鸽派言论提振降息概率。
• 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理。
• 印尼将修订镍矿基准价格公式，纳入钴计价。
• 印尼计划将2026年镍矿石产量目标下调至2.5亿吨。