社会服务板块2026年度策略：重视服务消费布局元年，看好细分景气与周期改善

我国服务消费处于上行通道，对标海外发达国家提升潜力大。2024年人均GDP已超1.3万美元，服务消费占人均消费支出比重为46.1%，对人均消费支出增长的贡献率达63%。中改院预计到2030年，我国居民服务消费支出占人均消费支出比重有望突破50%，迈入服务型消费社会。

消费行为更趋理性，年轻客群注重情感满足与体验消费，推动旅游、演唱会赛事、国潮文化、潮玩等细分领域增长；B端商务需求仍处于触底阶段。政策因素与全球化布局影响企业决策与发展，部分行业规范限制加速市场洗牌与企业变革，海南封关运作打造更大开放平台吸引消费回流，出海仍是重要新增长曲线之一。技术迭代加速与商业模式重构，AI+教育、AI+人力等发展提升效率与体验，外卖大战催生即时零售快速渗透下的品牌与渠道重构。

年初至今社服板块整体跑输，Q4以来底部企稳跑赢基准。今年以来社服板块整体涨14.55%，跑输沪深300 3.81pct；伴随国家逐步出台促进消费相关政策，部分龙头预期迎来企稳好转，叠加本身市场流动性好转，25Q4板块涨7.81%，跑赢沪深300 7.45pct。细分板块以结构性行情主导。2025年以来强α茶饮酒店龙头与强就业导向龙头领涨，Q4以来底部顺周期布局叠加高频数据催化，免税、酒店龙头领涨。

社服板块持仓：回落至历史低位，消费投资相对理性。2025Q3末，国信社服板块重仓基金持仓比例0.29%，较25Q2下降0.10pct，处于历史低位。子板块：各板块均减持，餐饮、人服、OTA减持居前。

2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为政策提供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预期，建议重视2026年服务消费元年，伴随政策逐步向居民收入预期等传导，全年维度布局通胀预期修复与细分景气两条主线：1）主线之周期预期修复：高端复苏与政策逐步加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现，推荐中国中免、华住集团-S、亚朵、首旅酒店、美团-W、海底捞、小菜园、同庆楼等；2）主线之细分景气方向：稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向，推荐华图山鼎、中国东方教育、古茗、蜜雪冰城、携程集团-S、同程旅行等，建议关注三峡旅游。