持续重点推荐光通信预期差标的中瓷电子20251230继

中瓷电子核心观点总结

公司竞争力持续强化，26年需求确定性提升

• 在光模块陶瓷基板与相干管壳两条主线上的竞争力持续强化
• 2026年需求释放确定性不断提高

陶瓷基板业务：份额提升带来量价利齐升

• 目前公司在XC的陶瓷基板供货份额约50%，随着产能扩张、交付稳定性和良率优势，份额有望提升至80%左右（客户订单指引）
• 旭创800G/1.6T放量节奏明确，推动份额提升
• 份额提升过程实现“量、价、利润率”同步提升，对业绩弹性贡献显著
• XY（xys）维持80%以上份额

相干管壳业务：北美份额有较大提升空间

• 后续可能超预期的增长点，北美市场份额提升空间大

新业务拓展：陶瓷结构件与OCS基板显著提升天花板

• 钨铜载体向氮化铝陶瓷结构件切换（单模块价值量约3美元），明年进入量产，客户扩散潜力强
• OCS交换机多层高密度氧化铝陶瓷基板（单片价值量约美元），技术壁垒极高，目标替代京瓷
• 新业务属于“高壁垒、高单价、全新增量”业务

估值与投资建议

• 当前估值明显低于其他光通信上游核心环节
• 在份额持续提升+新产品兑现+26年高景气确定性背景下，股价回调提供更好的配置窗口
• 维持重点推荐