日联科技上海菲莱预期差最大的光通信检测标的看点一覆

上海菲莱核心观点与投资逻辑

看点一：国产光通信可靠性测试设备覆盖最全

• 形成从晶圆级到模块级、毫瓦级到千瓦级全功率段、研发验证到量产老化的全链条产品体系
• 国内少数能量产供货400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统的厂商
• 已推出覆盖老化、测试、上下料的全系列设备及自动化产线测试方案，包括光电子器件可靠性测试设备、3D VCSEL晶圆探针测试台、激光雷达纳秒晶圆探针测试台、光芯片耦合测试设备等

看点二：拥有国内外全明星客户资源

• 光芯片领域客户：Lumentum、天孚通信、光迅科技、剑桥科技、索尔思光电
• 深度绑定客户A和源杰，客户资源覆盖国内外头部企业

看点三：横向拓展至逻辑器件等新领域

• 基于光电子器件测试经验，技术平台成功向逻辑器件测试迁移
• 已实现车规级逻辑器件量产全栈老化测试系统，推出2000W超大功率大算力逻辑器件老化测试系统
• 服务客户包括伟测科技、甬矽科技、长电科技等封测厂商
• 向功率器件、存储器件、射频器件等半导体细分领域拓展可期，已与相关芯片设计企业建立技术交流机制，部分项目进入验证阶段

看点四：竞争格局优+业绩爆发性强

• 产品矩阵与联讯仪器半导体测试设备业务完全对标
• 2025年收入1.74亿元，约等于联讯仪器半导体测试设备业务（3.53亿元）的1/2
• 老化测试赛道竞争格局良好（国内主要竞争者为联讯仪器、上海菲莱、镭神技术）
• 预计市值空间：至少值1/4联讯仪器（200-250亿增量），加上日联科技自身150亿市值
• 短期300亿市值，中期400亿，远期500亿（放量后）

研究结论： 上海菲莱作为国产光通信可靠性测试设备龙头，具备全链条产品能力和顶尖客户资源，已成功拓展至逻辑器件等领域，未来向更多半导体细分领域延伸可期。基于竞争格局和业绩潜力，公司市值有200-250亿增量空间，综合估值目标300-500亿。