华鑫电子航天电器持续推荐昇腾950最大预期差且最便宜标的

1. 子公司华旃进入昇腾950供应链

   • 昇腾910C时期，高速背板连接器供应商锁定在庆红和华丰科技，因910C出货量不及预期。
   • 昇腾950PR/DT需新一轮招标，供应商扩展至华丰、庆虹、华旃、中航光电四家，华旃预计为三供角色，市场对其定价预期缺失，公司处于边际底部位置。

2. 华旃进入昇腾950液冷模组供应链，份额第一

   • 公司出货模式为cable tray+液冷模组，超节点机柜模式下单卡价值量近2万元。
   • 昇腾950今年4月起逐步起量，公司业绩及市值空间巨大。

3. 昇腾950出货量上修及性能优势

   • 今年出货量上修至80万颗，明年预计130-150万颗，因950在芯片性能密度（PD）上反超国产其他AI芯片，单Die面积更小，硅片利用率高。
   • 950采用全新SIMD/SIMT微架构（910C仅SIMD），更兼容CUDA生态，内存访问颗粒度及片间互联带宽显著提升，适配互联网厂商推理需求。

4. 梅沙地区部署推动950出货，字节腾讯已下框架订单

   • H预计今年梅沙部署千亿级超级算力节点，昇腾卡份额超50%，显著提升950出货量。
   • 950PR预计4月出货，950DT下半年出货，航天电器随950大规模出货将显著提升营收利润。

研究结论：
航天电器作为昇腾950产业链中最便宜且最大预期差标的，子公司华旃进入背板连接器和液冷模组供应链，叠加950出货量上修及性能优势，公司业绩及市值空间巨大，目前处于边际底部位置，具备高增长潜力。