海南封关第一周追踪及蜜雪集团更新20251222

海南封关运作后，免税销售额增速超预期，预计明年利润增长约6-7亿。蜜雪集团股价上涨不完全归因于免税政策，需关注基本面和估值。海南免税业和酒店业受政策影响表现强劲，投资时应关注基本面与估值。

海南封关第一周，货物贸易低税率政策落地，但C端消费低税率政策尚未实施，省政府通过免税补贴等方式吸引关注，免税销售额增速超预期。市场预期调整，估值中枢上移，预计海南自贸港主题持续至2月。

Q4利润预期显著提升，对比去年，今年Q4利润有望达到15-16亿。一月份业绩快报可能带来支撑，二月份因春节错期及海南省服务发力，预计数据亦不会差，整体认为二月份前市场将有边际利好，目标估值约60亿40倍，仍有30%上涨空间。

蜜雪冰城美国首店开业，但开店周期长、投入高、审批复杂，其上涨更多是消费情绪共振，而非直接影响。茶饮、免税、酒店行业近期积极，可能的服务业补贴传言对市场有影响。

海南板块投资机会：中小免税商可能释放业绩，机场类公司估值偏高。王府井可能因首都机场招投标及市内免税店发展获利好。旅游公司牌照与资产重置价值重要性凸显，建议关注桂林旅游、三峡旅游等，其机会明确，不受传统基本面限制。

旅游公司投资不应仅关注利润表变化，而应考虑牌照价值和资产重置成本，如峨眉山重置成本远超报表。海南旅游主题扩散中，桂林旅游、三峡旅游等公司存在明确投资机会。