光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机

蘅东光：光通信精密器件供应商

核心观点： 蘅东光作为光通信领域精密器件供应商，在无源光器件领域具备先发优势，产品涵盖无源光纤布线和无源内连光器件，应用于数据中心及电信领域。公司凭借精密制造工艺和快速响应能力，与国内外知名企业建立长期合作关系。在AI、云计算及数据中心驱动下，光器件行业快速发展，蘅东光通过募资扩张产能，聚焦硅光集成和CPO技术，深化双轮驱动战略布局。

关键数据：

• 2024年公司实现营收13.15亿元，归母净利润1.48亿元，毛利率26.74%，净利率11.22%。
• 公司主要客户包括AFL、Coherent、Jabil等，2024年前五大客户销售占比76.97%。
• 公司募资1亿元用于越南生产基地扩建，2.1亿元用于桂林制造基地扩建，1.1亿元用于总部光学研发中心建设。

研究结论：

• 预计蘅东光2025-2027年营业收入分别为21.50/29.03/35.71亿元，归母净利润分别为2.86/4.03/4.98亿元。
• 公司市盈率较为低估，建议投资者积极关注。

风险提示：

• 国际贸易摩擦风险、客户集中度较高、市场竞争加剧、客户需求变化、原材料价格波动、汇率波动、税收监管政策变化、税收优惠和政府补助政策变化、技术研发及产品开发风险、内部控制与管理风险、募集资金投资项目实施风险、新增固定资产折旧、无形资产摊销摊薄利润风险。