南华期货2026年度工业硅、多晶硅展望：硅途向远，静待春来

核心观点与数据总结

工业硅

• 2025年行业特征：成本先降后升、产量稳步增长、开工区域分化、产能过剩凸显。
  • 成本端：上半年原材料价格走低导致成本下行，下半年国内“反内卷”情绪推动煤价上涨，成本线显著抬升。
  • 产量端：工厂启停炉成本低、生产切换灵活，支撑产量稳步增长，全年供应增速约4.3%。
  • 开工率：区域分化明显，新疆地区凭借成本优势开工率持续高位，西南地区受水电丰枯影响呈现强季节性波动。
  • 出口端：受政策调整与海外产能释放双重扰动，叠加全球经济放缓，全年出口量预计70-74万吨。
• 2026年展望：供需宽松格局延续，产能过剩仍是核心矛盾，若无实质性政策调控，产能出清艰难。
  • 供给端：新疆地区开工率维持偏高位，西南地区延续季节性波动，一体化配套企业为区域开工韧性核心支撑。
  • 需求端：多晶硅需求放缓，有机硅及铝合金需求稳步增长，铝合金受益于新能源车及储能政策，需求增速约5%。
  • 风险：丰枯水期切换引发的阶段性供需错配风险。

多晶硅

• 2025年行业特征：定价机制失效、生产下半年修复、需求随光伏产业链波动。
  • 成本端：受政策影响，市场化成本定价机制失效，价格脱离传统成本驱动逻辑。
  • 生产端：上半年开工率最低降至31%，下半年反内卷政策刺激开工率峰值达41%，全年生产规模上行修复显著。
  • 需求端：受“531抢装潮”影响呈现“前高后低”特征，下半年需求降温。
  • 利润端：自6月反内卷政策落地后快速回升，当前整体盈利状况良好。
• 2026年展望：中长期产能出清格局或延续，若无政策支撑，将呈现“供增需减”态势。
  • 供给增速约3.7%，需求受“十五五”规划转向储能端影响，增速约-10%，供需小幅过剩格局持续。
  • 当前良好盈利水平将持续提振生产积极性，但需关注产业链利润传导至上下游的效率。

关键数据与研究结论

• 工业硅：2026年供应增速约4.3%，需求增速约5%，过剩格局仍存，需警惕丰枯水期波动风险。
• 多晶硅：2026年供给增速约3.7%，需求增速约-10%，供需小幅过剩，政策主导行业发展。
• 下游应用：有机硅行业高产能、弱需求格局边际改善，铝合金需求受益于新能源车及储能政策，预计2026年持稳增长。