南华期货2026生猪年度展望 ：产业拐点已现，静待宏观转机机20251229

核心观点与关键数据

2025年生猪市场核心矛盾为高位产能与现实需求的错配，猪价整体呈现震荡下行走势。期货价格上半年底部抬升，下半年随现货价格磨底。主要原因是去年养殖利润较好导致养殖主体对旺季价格抱有预期，母猪产能扩张叠加二育压栏，中秋双节期间堰塞湖效应爆发，高存栏压垮猪价。

关键数据：

• 能繁母猪存栏：2025年10月底为3990万头，较去年11月开始下滑。
• 商品猪存栏：2025年11月达3856.32万头，为近三年新高，其中规模化养殖场存栏数攀升。
• 生猪屠宰量：2025年10月达3834万头，较去年增长33.31%，屠企开工率偏高。
• 养殖利润：9月底自繁自养行业平均利润由正转负，12月头均利润为-73.15元/头（自繁自养）和-233.73元/头（外购仔猪）。
• 饲料成本：玉米价格走高，豆粕价格大幅回落，整体成本稳中偏强。

研究结论与展望

2026年供需结构展望：

• 供给端：母猪产能不断收缩，仔猪亏损导致配种情况下降，外售减少，猪病爆发进一步削减供应压力，形成战略性看多格局。
• 需求端：关注宏观效应对消费的提振，消费端复苏节奏加快。

交易节奏：

• 上半年：震荡磨底，重点关注淡季养殖主体养殖策略。
• 下半年：或有阶段性趋势行情，关键观测点在明年二季度末夏季消费淡季时的出栏补栏策略。

风险提示：

• 政策干预。
• 猪企出栏节奏。
• 天气因素导致猪瘟疫病。

投资建议：

• 长期看多，但期限结构呈现远月升水，需谨慎。
• 关注出栏压力加剧时正套头寸布局，降低贴水损耗。
• 重点关注上半年猪价现货走势及淡季养户及二育的出栏补栏策略。