年末供应收缩叠加需求回暖，价格底部区间逐步确认

核心观点

• 动力煤：供给收缩需求边际改善，煤价寻底待企稳。本周价格延续下行但跌幅收窄，悲观情绪逐步释放；元旦后中东部低温将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望止跌企稳。
• 炼焦煤：供需弱平衡，价格稳中有支撑。本周价格保持平稳，优质煤种涨幅突出；虽短期需求驱动弱，但库存中低位与供给收缩形成支撑，元旦后冬储补库启动，预计价格窄幅震荡、稳中有撑。
• 权益市场：涨跌互现，煤炭跑输指数。A股市场放量普涨，情绪回暖；半导体、化工等板块领涨，受益于商业航天政策与存储器涨价预期；保险板块涨2.98%，险资新规有望带来超5000亿元增量资金。ETF资金持续流入，中证A500ETF四日净申购482.45亿元。

关键数据

• 动力煤：样本动力煤矿产能利用率降至86.4%，周环比下降4.0个百分点；北方港口库存周环比仅增0.42%；沿海八省与内陆十七省电厂日耗分别环比提升5.53%、5.56%。
• 炼焦煤：样本炼焦煤矿产能利用率84.21%，周环比下降2.4个百分点；上游六大港口库存小幅上涨，日均炼焦煤库存量300.55万吨，周环上涨16.33万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存增加到883.52万吨，周环比上涨2.15万吨。
• 权益市场：A股市场日均成交额1.95万亿元，较前周明显放大；上证指数周收涨1.88%，报3963.68点；沪深300周收涨1.95%，报4657.24点；煤炭周收跌0.68%，报2772.29点。

研究结论

• 动力煤：元旦后中东部气温偏低将推升供暖需求，叠加供给收缩态势延续，长协与市场价倒挂下政策托底预期增强，煤价有望逐步止跌企稳。
• 炼焦煤：库存中低位与供给收缩形成支撑，元旦后下游冬储补库需求逐步释放，预计炼焦煤价格将维持窄幅震荡、稳中有撑的运行态势。
• 权益市场：A股市场情绪明显回暖，宽基型产品成为增量资金主要载体，但煤炭板块表现不佳，跑输上证指数与沪深300。

风险提示

终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。