煤炭行业周报：煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口

投资评级：看好（维持）

核心观点： 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备上行弹性。动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，最终目标区间为800-860元/吨。炼焦煤价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，目标价格分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

关键数据：

• 动力煤： 秦港Q5500动力煤平仓价854元/吨，周环比上涨19元/吨；山西安全事件后检查规范扩大，供应收缩；夏季用电高峰临近，需求升温；国家发改委部署多项举措保障电力用煤稳定供应。
• 炼焦煤： 京唐港主焦煤报价1830元/吨，周环比上涨120元/吨；山西主产区煤矿大规模停产自检，供应明显收缩；主流焦化企业宣布启动焦炭第五轮提涨，下游价格传导顺畅。
• 国际煤价： 纽卡斯尔FOB（Q5500）报价99.25美元/吨，环比上涨0.5美元/吨。
• 电厂日耗和库存： 沿海八省电厂日耗210.5万吨，环比上涨14.0万吨；库存3445.1万吨，环比上涨73.0万吨；库存可用天数16.4天，环比下降0.8天。
• 煤炭生产： 晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.1%，环比下跌0.1个百分点。
• 煤炭库存： 环渤海库存2858万吨，环比上涨103万吨；广州港库存293万吨，环比上涨6万吨。

研究结论： 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。建议四主线精选煤炭个股：周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能）、红利逻辑（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、多元化铝弹性（神火股份、电投能源）、成长逻辑（新集能源、广汇能源）。

风险提示： 经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。