第一部分前言概要
- 行情回顾：2025年欧线运价整体维持季节性特征，但波动节奏受到中美关税扰动。截至2025/12/18日，2025年SCFI欧线均值为1585.5美元/TEU，同比下降49%。
- 市场展望：未来逆全球化及产业转移背景下，不同航线间表现可能延续分化。2026年美国中期选举预计焦点从国外转向国内，宏观端的关税扰动预计减少。2026年欧线需求端预计仍有支撑，但供应端运力交付压力依旧较大，运价中枢或将继续下移。
- 策略推荐：
- 单边：思路上驱动优于估值，06、08旺季合约以逢低做多为主（需关注红海复航节奏），10淡季合约以等待高点做空为主。
- 套利：6-10正套，8-10正套择机逢低入场。
- 风险提示：北欧港口拥堵持续、全球关税谈判、复航节奏干扰、301港口税费征收情况。
第二部分行情复盘
- 2025年欧线运价整体维持季节性特征，但波动节奏受到中美关税较大扰动。经历了五个阶段：1月-2月货量淡季运价下跌，3月-5月班轮公司宣涨多次失败，6-7月传统旺季运价上涨至2100美元/TEU，8-10月中旬淡季运价下跌，10月中旬-12月长约签约季运价上涨。
- 期货表现：宏观预期反复影响EC盘面，市场经历宣涨与落地预期之间的多轮博弈。上半年盘面宽幅震荡，下半年旺季合约06、08、12提前打入旺季预期后不断进行宣涨和落地幅度之间的博弈，10淡季合约出现一波流畅下跌的估值驱动共振行情。
第三部分基本面情况
- 需求端：中美贸易摩擦显著扰乱发运节奏，关税冲击下全球经济担忧再起。2025年欧盟经济增长持续疲软，美国经济增长放缓且滞胀隐现。中国出口贸易结构韧性凸显但仍面临关税成本传导压力，美线和非美航线表现分化，东盟产业转移和转口现象明显。
- 供应端：2026年船舶交付量预计有所回落，2027年重回大船交付高峰。2025年船舶交付量同比出现回落，但仍处于高位，新船订单仍维持高位。2026年预计交付161万TEU左右，较2025年回落。2027年预计将有将近300万TEU的运力交付。
- 周转端：红海复航预期反复扰动，全球供应链扰动犹存。部分船司开始试航红海但全部复航仍需时间，旺季港口拥堵加剧但整体可控。未来仍需关注美国301海运法案的实施时间，关注政策风险对供应链的扰动。
第四部分后市展望及策略推荐
- 欧线需求端仍有支撑，但供应压力较大，2026年中枢或将继续下移，需关注复航节奏。2026年美国中期选举预计焦点从国外转向国内，盘面宏观关税扰动预计减少。中长期看产业转移趋势延续，不同航线表现可能出现分化。
- 策略推荐：
- 单边：思路上驱动优于估值，06、08旺季合约以逢低做多为主（需关注红海复航节奏），10淡季合约以等待高点做空为主。
- 套利：6-10正套，8-10正套择机逢低入场。
- 风险提示：北欧港口拥堵持续、全球关税谈判、复航节奏干扰、301港口税费征收情况。
