第一部分 前言概要
- 行情回顾：11月集运市场进入长协签约季，船司开启多轮宣涨，但实际落地情况一般，现货运价小幅上涨后回落，EC盘面冲高回落维持低位震荡。
- 市场展望：12月传统旺季来临，船司报价逐渐出炉，但因12月上半月即期市场揽货情况一般，多数船司选择调降12月上半月报价，市场对12月运价存在分歧。地缘端，和谈第二阶段预计仍较为曲折，春节前大面积复航较为困难，2月开始走苏伊士的欧洲至亚洲回程船有所增加，春节后亚洲至欧洲复航概率可能逐渐加大，对04及之后的合约将产生压制。
- 策略推荐：单边：EC2602合约可考虑逢低做多，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。套利：2-4正套持有。
第二部分 行情复盘
- 主流船司长约季宣涨落地不及预期，EC盘面冲高回落后维持低位震荡。
第三部分 基本面情况
- 旺季来临揽货情况差异较大，市场对未来运价高度仍存在分歧：11月主流船司相继开启多轮宣涨，但实际落地情况一般，现货运价呈现小幅上涨后再度回落的态势。12月运价走势较为波折，前期宣涨目标多在3100-3200美金/FEU左右，目前来看实际多落在2000-2400美金/FEU左右，目前市场对12月运价仍存在分歧。
- 10月集装箱新船交付量延续跌势，关注后续船期排班调配情况：10月全球集装新船交付14.9万TEU，环比-20.7%，同比-29.4%。从目前的集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船型占据主要地位，预计从明年起，集运市场将再次迎来船舶的交付高峰。截至2025年11月，全球集装箱运力升至3267.4万TEU，同比+7.1%，其中1.2万TEU+的集装箱船运力合计1291万TEU，同比+12.8%。
- 美国关税冲击持续影响全球贸易，需求疲软致使10月出口下滑：10月我国出口商品共计3053.5亿美元，同比下降1.1%，较上月大幅下降9.4个百分点，主因去年同期基数较高以及美国关税冲击全球贸易链所致。分国别来看，美国方面，中国对美出口延续深度下滑，10月出口跌幅超过25%。欧盟方面，10月对欧盟出口增速急剧下滑，仅增长0.9%。东盟作为中国最大的贸易伙伴，依旧保持强劲增长，10月中国对其出口增速延续上涨态势，达到11%。
- 11月欧洲经济整体保持扩张态势，但内部制造业与服务业分化明显：欧元区11月综合PMI录得52.4，较上月出现微降，但仍处荣枯线以上，这表明经济处于持续扩张期。其中增长主要动力来自服务业，11月欧元区服务业PMI录得53.1，创今年以来最佳表现。尽管制造业意外疲软，仅录得49.7，但服务业的高速增长支撑了整体经济保持健康增长。
- 10-11月中美关税谈判达成基本复合预期，双方贸易领域迎来关键转折：继釜山元首会晤后，双方相继宣布暂停多项对等关税措施，并取消针对特定领域的出口管制，标志着这场持续数年的贸易摩擦进入阶段性缓和期。中美双方通过相互调整关税措施，为双边经贸关系释放了缓和信号。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 运价方面：12月运价走势较为波折，前期宣涨目标多在3100-3200美金/FEU左右，目前来看实际多落在2000-2400美金/FEU左右，目前市场对12月运价仍存在分歧。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/24）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.23/27.22万TEU，2026年1月周均运力为30.03万TEU。近期12月估值中枢随上半月的现货调降出现下移，但下半月及1月挺价预期仍在，02合约仍锚定12合约价差给予部分贴水，但12-2之间的价差存在不确定性，取决于12月下半月和1月份船司是否仍有宣涨动作，目前仍存在宣涨可能，需重点关注12-1月春节旺季货量的恢复节奏。地缘端，和谈第二阶段预计仍较为曲折，预计春节前大面积复航较为困难，2月开始走苏伊士的欧洲至亚洲回程船有所增加，春节后亚洲至欧洲复航概率可能逐渐加大，对04及之后的合约将产生压制，但仍需结合地缘进展做判断。
- 策略推荐：单边：EC2602合约可考虑逢低做多，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。套利：2-4正套持有。
- 风险提示：12月现货调降超预期、春节前出货潮不及预期、船司复航节奏
