固定收益周报：年末资金面宽松，债市料将平稳跨年

核心观点

• 货币市场：央行公开市场净投放552亿元，资金面均衡偏松。R001收于1.35%，较前一周下行0.2BP；R007收于1.53%，较前一周上行1.5BP。
• 利率债：国债、国开债收益率多数小幅下行。1年期国债收益率收于1.29%，下行6.0BP；10年期国债收益率收于1.84%，上行1.0BP。1年期国开债收益率收于1.53%，下行4.0BP；10年期国开债收益率收于1.98%，上行1.0BP。上周利率债总发行量2101亿元，净供给量1748亿元。
• 信用债：中短票及城投债收益率多数下行。5年期AAA中短票收益率下行4.41BP，5年期AAA城投债收益率下行4.53BP。各类企业信用利差整体上行，私企债券上行3.25BP。城投债信用利差分化，AAA下行0.07BP，AA+上行1.19BP，AA上行1.64BP。上周信用债新发行2544亿元，净融资424亿元；城投债新发行646亿元，净融资125亿元。

研究结论

• 利率债：债市有望平稳跨年。央行12月MLF加量续作，延续“稳中偏松”流动性调控，利好短端品种。政策面强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，但短期降息紧迫性有限，对长端利率下行空间形成掣肘。年初资金面和市场情绪或仍面临扰动，但央行关注长期收益率变化，大幅调整风险可控。
• 信用债：套息策略相对占优。资金面宽松，短端信用资产票息价值存，短端信用债与同业存单利差走阔，同业存单跨年前后或下行，利好短端信用债。策略上继续以套息策略为主，关注跨年后理财规模及保险开门红情况。

风险提示

经济超预期，资金面收紧，外围扰动，机构赎回超预期。