首次覆盖报告：中石化旗下高股息能化工程龙头，海外发力加速开拓

中石化炼化工程是国内最大的能化工程企业之一，在炼油和石化领域拥有领先的技术实力，并得到控股股东中石化集团的大力支持。公司业务主要分为设计、咨询和技术许可、工程总承包、施工和设备制造，其中炼油和石化业务收入占比超过80%。受益于“减油增化”趋势、煤化工政策支持以及海外市场的拓展，公司新签合同持续增长，在手订单充足，未来发展前景良好。

2025年上半年，公司实现营业收入315.59亿元，同比增长10.14%；归母净利润13.84亿元，同比增长4.83%。公司经营现金流大幅改善，现金类资产充足，利息收入可观，有息负债极低。此外，公司连续4年分红比例保持63%以上，股息率（TTM）超过5%，明显优于同业。

我们预计公司2025-2027年营业收入分别为706.59、781.02、864.67亿元，同比增速分别为10.06%、10.53%、10.71%；归母净利润分别为26.05、29.10、31.62亿元，同比增速分别为5.64%、11.72%、8.64%。给予公司2026年13倍PE，对应目标价为9.50港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。