2025年四季度货币政策委员会例会通稿解读：进一步明确宏观变量预期及政策实施路径

2025-12-25 贾晓庆金元证券匡露

核心观点：2025年四季度货币政策委员会例会延续“适度宽松”总基调和“金融服务实体经济”逻辑，但进行重要策略校准，明确定义当前经济矛盾为“供强需弱”的结构性失衡。政策操作将更注重结构性、协同性和前瞻性，以有效统筹总量与结构，兼顾短期稳增长与中长期发展可持续性。
政策工具与节奏优化：从“抓好执行”转向“协同增效”，强调增量政策与存量政策集成效应，提升整体调控效率。延续“跨周期调节”表述，体现政策的预见性和稳定性追求。
宏观变量调控目标调整：社会融资成本目标从“下降”调整为“低位运行”，物价目标从“处于合理水平”明确为“合理回升”。政策重点从“继续压低”融资成本转向“巩固并防止反弹”，同时主动管理通缩风险。
支持重点聚焦：将“扩大内需”置于结构性支持领域首位，呼应“供强需弱”核心矛盾，与“做强国内大循环”战略部署一脉相承。
市场影响预测：在社会融资成本“低位运行”和物价水平“合理回升”的政策组合目标下，后续债券市场收益率曲线或将呈现陡峭化趋势。
风险提示：政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。