货币灵活宽松，稳内需、稳物价——2025年央行货币政策委员会二季度例会点评及政策前瞻

2025年二季度货币政策委员会例会点评及政策前瞻

核心观点

• 经济形势判断：国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，但面临国内需求不足、风险隐患较多、物价持续低位运行等挑战；外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多。
• 货币政策基调：延续“适度宽松”，更注重“灵活性”，推动经济持续回升向好。
• 政策工具：
  • 总量工具：维持流动性合理充裕，通过降准、MLF、买断式逆回购等工具弥补中长期流动性缺口，下半年降准50BP有望落地。
  • 结构性工具：支持科技创新、消费、资本市场以及“两新”“两重”等重点领域，新增对“两新”“两重”的支持。
  • 价格工具：降息必要性提升，下半年降息20BP有望落地。
• 汇率政策：删除三个“坚决”，汇率升值，对货币政策掣肘压力缓解。
• 房地产政策：“稳地产”决心延续，如果后续市场回落，政策仍有加码空间。

关键数据

• 工业增加值：2-5月同比分别为5.9%、7.7%、6.1%、5.8%，高端化、智能化发展持续推进。
• 服务业生产：3-5月同比分别为6.3%、6%、6.2%，增速维持稳定。
• 消费增长：2-5月同比分别为4%、5.9%、5.1%、6.4%，5月增速创近期新高。
• 固定资产投资：2-5月同比分别为3.5%、2.8%、1.1%、0.7%，增速边际持续收窄。
• 出口增速：2-5月同比分别为3.6%、12.3%、8.1%、4.8%，增速边际收窄。
• CPI：1-5月同比分别为0.5%、-0.7%、-0.1%、-0.1%、-0.1%。
• PPI：1-5月同比分别为-2.3%、-2.2%、-2.5%、-2.7%、-3.3%。
• 社融：1-5月新增人民币贷款同比减少2917亿元，企业短贷增加，中长期贷款回落。
• 政府债：上半年一般国债净融资额约2.5万亿元，特别国债净融资额约0.9万亿元，合计净融资额3.4万亿元。

研究结论

• 货币政策将继续保持“适度宽松”基调，通过总量和结构性工具支持经济持续回升向好。
• 短期内汇率掣肘压力下降，降息必要性提升，下半年降息20BP有望落地。
• 下半年降准50BP有望落地，以维持流动性合理充裕。
• 需关注消费回暖和地产恢复的可持续性，以及外部贸易战及中东冲突等扰动因素。