行业周报：智谱、MiniMax通过港交所聆讯
一、智谱华章：国内领先的独立通用大模型厂商
- 公司概况：智谱是国内领先的独立通用大模型厂商，2019年创立，2021年发布中国首个自主研发的预训练大模型框架GLM框架，并推出MaaS平台。
- 模型矩阵：涵盖端侧小模型、经济型模型和千亿参数级别的旗舰大模型，提供对话、通用智能体、代码生成、图像理解等多种能力。
- 技术优势：GLM-4.7模型达到开源模型SOTA，代码能力突出，在Code Arena中位列开源第一、国产第一。
- 商业模式：通过MaaS平台将AI模型及智能体工具组合为集成产品，支持本地化部署和云端部署，收入主要来自本地化部署，2025年1-6月占比85%。
- 收入增长：2023-2025年1-6月收入分别为1.25亿元、3.12亿元、1.91亿元，同比增速分别为116.93%、150.86%、325.03%。
- 客户分布：互联网、公共服务为主要收入来源，2024/2025H1合计占比约72%/68%。
二、MiniMax：推出系列原生AI原生多模态产品，面向全球C端客户
- 公司概况：MiniMax是全球化的AI大模型公司，专注全模态模型研发，以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合。
- 产品矩阵：核心AI原生产品包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，以及面向企业和开发者的开放平台。
- 用户增长：截至2025年9月30日，平均MAU约27.6百万名，AI原生产品的付费用户数量约177万。
- 商业模式：主要通过高级功能订阅服务、基于token的应用内购买及在线营销服务盈利，开放平台主要通过API调用量计费盈利。
- 收入增长：2023-2025年1-9月营业收入分别为346/3052.3/5343.7万美元，2025年1-9月AI原生应用收入占收入比重为71.1%。
三、行情回顾
- 行业表现：本周申万计算机行业指数上涨2.20%，在31个申万一级行业中排名第14位，截至12月26日，计算机行业指数与较年初上涨16.89%，跑输沪深300指数1.47pct。
- 涨跌幅前五：佳华科技（+16.27%）、直真科技（+15.95%）、品茗科技（+15.45%）、优刻得（+14.62%）、首都在线（+14.57%）；创识科技（-20.82%）、智莱科技（-10.29%）、天玑科技（-8.06%）、汉仪股份（-6.57%）、佳创视讯（-6.32%）。
四、投资建议
- AI大模型公司上市：预计对AI应用和算力产生积极影响，重点推荐金山办公、蜂助手、用友网络、合合信息、熵基科技、云从科技等。
- 算力需求增长：AI应用爆发也会带来算力需求的大幅增长，重点推荐海光信息、智微智能、协创数据、联想集团、卡莱特等。
五、风险提示
