公用事业行业跟踪周报：25M11全社会用电同比+6.2%，促进光热发电规模化发展

投资要点

1. 用电量增长稳健： 2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，1-11月累计同比增长5.2%，其中第三产业和城乡居民生活用电量增长较快。
2. 光热发电政策支持： 国家发改委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，目标到2030年装机规模达1500万千瓦，并提出强化规划、培育市场、发挥调节作用、鼓励技术创新、完善政策保障等措施。
3. 行业核心数据： 2025年11月电网代购电价同比下降2%，环比提升2.8%；动力煤价格同比下降11.3%；三峡水库蓄水水位正常，入库/出库流量同比减少。
4. 火电： 火电装机容量同比增长5.9%，新增装机容量同比增长63.4%；火电利用小时数同比下降76小时。
5. 水电： 水电装机容量同比增长3.0%，新增装机容量同比下降8.6%；水电利用小时数同比提升219小时。
6. 核电： 2025年已核准机组10台，核电安全有序发展；核电装机容量同比增长7.6%，利用小时数同比上升13小时。
7. 绿电： 2025年1-11月风电/光伏新增装机同比增长56%/49%；风电利用小时数同比下降107小时，光伏利用小时数同比持平。
8. 投资建议：
   • 绿电： 消纳、电价、补贴压制因素缓解，建议关注龙源电力、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保。
   • 火电： 定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际、华电国际。
   • 水电： 量价齐升、低成本受益市场化，建议关注长江电力。
   • 核电： 成长确定、远期盈利&分红提升，建议关注中国核电、中国广核，建议关注中广核电力。
   • 光伏资产、充电桩资产： 被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份。
9. 风险提示： 需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等。