公用事业行业跟踪周报：2025年5月全社会用电同比+4.4%

核心观点

国家能源局数据显示，2025年5月全社会用电量同比增长4.4%，增速较4月微降0.3个百分点。分产业看，第一产业用电量同比增长8.4%，第二产业用电量同比增长2.1%，第三产业用电量同比增长9.4%，城乡居民生活用电量同比增长9.6%。1至5月，全社会用电量累计同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。

行业核心数据跟踪

• 电价：2025年5月电网代购电价同比下降3%，环比上涨0.4%。
• 煤价：截至2025年6月20日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比下跌29.8%，周环比持平。
• 水情：截至2025年6月21日，三峡水库站水位149米，蓄水水位正常；入库流量同比增长19.72%，出库流量同比增长63.96%。
• 用电量：2025年1-4月全社会用电量同比增长3.1%，其中第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长10.0%、+2.3%、+6.0%、+2.5%。
• 发电量：2025年1-4年累计发电量同比增长0.1%，其中火电下降4.1%，水电增长2.2%，核电增长12.7%，风电增长10.9%，光伏增长19.5%。
• 装机容量：2025年1-4月新增装机容量中，火电增长41.7%，水电下降2.7%，核电持平，风电增长18.5%，光伏增长74.6%。

投资建议

• 迎峰度夏：关注水电、火电投资机会。
  • 火电：建议关注区域火电投资机会，如建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力。
  • 水电：推荐长江电力，量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强。
  • 核电：推荐中国核电、中国广核，成长确定、远期盈利&分红提升。
  • 绿电：推荐龙净环保，化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。
  • 消纳：关注特高压和电网智能化产业链，如威胜信息、东软载波、安科瑞，推荐虚拟电厂和特高压和电网设备。

风险提示

需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等。