轻工纺服行业周报：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性

核心观点

• 供需支撑纸价上涨：成本端压力提升，多家纸企发布涨价函，生活用纸、白卡纸价格微幅上行。
• 人民币升值提升盈利弹性：人民币升值减少外购木浆成本和增加汇兑收益，利好造纸行业盈利。
• 浆纸价格分化：浆价高位运行，但原纸市场受制于供需矛盾与季节性波动，价格走势分化明显。
• 行业格局改善：反内卷催化，头部企业停机减产，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。

关键数据

• 生活用纸：12月月均价环比上涨2.98%，涨幅显著高于前两月，预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素。
• 文化纸：双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足；双胶纸行业库存持续累积，价格重心持续下移。
• 白板纸与白卡纸：10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，累计进行4轮、600元/吨价格上调，市场盈利亦低于近五年平均水平。
• 浆价：进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。
• 库存：截至2025年11月30日，青岛港月度库存为1368千吨，月环比+1.56%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为13.56/19.15/22.58天，月环比-1.17%/+1.75%/+3.48%。

研究结论

• 造纸行业进入结构性调整新阶段：供给端主动收缩，需求端温和复苏，行业库存持续去化，供需关系正在改善。
• 海南封关对轻工制造业的机遇：降低企业成本，拉动更多制造和加工类企业要素集聚，为轻工产品国际中转与品牌孵化平台提供潜力。
• 行业未来趋势：具备原料多元化、产品高端化和产能灵活性的企业将在竞争中占据更有利位置，精细化运营与差异化策略将成为主流。