尿素周报：复合肥开工率或季节性走弱

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：尿素期货（UR2605）收于1735元/吨，周涨2.24%。现货价格普遍上涨，基差和价差均出现分化。
• 运行逻辑：尿素装置检修增加，日产或提升；冬储需求释放，复合肥开工或触顶回落；出口配额落地，出口有序进行；企业库存低于去年同期，库存或继续去化。
• 推荐策略：UR2605参考区间1650-2000元/吨，多单持有，控制仓位。
• 风险点：工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险。

因素影响逻辑

• 成本：港口现货价格跌破长协价，短期或继续累库，但下跌空间有限。
• 供应：检修损失量增加，下周期日产预计在19.2-20.1万吨。
• 需求：复合肥开工率环比下滑，将进入季节性下滑通道；出口配额落地，印度再度招标，或加速货源集港；春节节点靠后，节前或释放部分备肥需求。
• 库存：企业库存大幅去化，需求端或有超预期表现，库存有望继续去化。
• 进出口：港口库环比累积，关注印度招标结果。

近期走势

• 尿素期货价格走强，现货价格普遍上涨。
• 主流区域基差走弱，跨区价差分化。

库存

• 企业库存大幅去化，港口库存环比累积。

供应

• 尿素周产量环比下滑，检修损失量增加。
• 月度产量和开工负荷数据显示供应端变化。
• 不同工艺成本对比，固定床装置现金流成本偏高。

需求

• 生产企业待发订单天数增加。
• 复合肥开工率或触顶回落，三聚氰胺开工率将季节性走弱，甲醛开工率（板材需求）下降。

进出口

• 1-11月累计出口尿素461.64万吨。

平衡表

• 2025年平衡表显示供需差或持续为负。

研究结论

• 尿素短期受供应端检修和出口支撑，库存去化，价格走强。
• 中长期看，复合肥开工率季节性下滑，需求端支撑减弱，库存或继续去化。
• 建议关注工业需求、出口和宏观风险。