螺纹钢研报总结
主要结论
螺纹钢市场处于淡季，基本面矛盾不足，价格跟随预期成本波动。
宏观面分析
- 中美贸易摩擦缓和：预计在特朗普政府中期选举前，中美贸易摩擦将缓和，为2026年出口提供相对平和的外部环境。
- 物价整体偏弱：11月CPI同比上涨0.7%，主要由鲜菜价格上涨拉动；PPI同比下降2.2%，工业品出厂价格仍偏弱。
- 货币政策：中央经济工作会议首次将“物价合理回升”纳入货币政策考量，但地产政策提振相对中性。
- 金融数据：M1、M2剪刀差走阔，显示资金活跃度下降，主体信心不足；社融增量主要由政府债券支撑，居民加杠杆意愿疲弱，企业中长期投资意愿不强。
行情回顾
12月宏观面无超预期利好，市场情绪平稳。淡季终端需求走弱，钢厂提产动能不足，钢材产量下滑，库存去化，供需双弱格局下，基本面矛盾不明显，盘面跟随市场情绪和原料成本波动。
供需分析
原料供给
- 铁矿石：12月外矿发运增加，到港量环比回升，2026年西芒杜项目投产将带来增量预期。港口库存累积，钢厂库存下降，总库存出现累积。
- 焦炭：焦化产能过剩，供应弹性较大。钢厂减产打压需求，焦企库存较前期低位有所累积，市场博弈力量偏弱。钢厂焦炭库存增加，可用天数提升。
钢材及螺纹钢供应
- 利润：原料价格上涨，钢厂利润不佳，开工积极性不足。
- 产量：钢材产量同比小幅下滑，建材产量回落，主要供应压力在板材端。螺纹钢产量低位回落，库存去化。
钢材需求
- 出口：11月钢材出口环比增长2.0%，但部分钢铁产品纳入出口许可证管理，短期出口增速可能回落。
- 地产：地产投资同比下降15.9%，新开工面积下降20.5%，销售面积下降7.8%，地产弱势延续。
- 基建：固定资产投资同比下降2.6%，基础设施投资同比下降1.1%。
- 汽车：11月汽车产销环比增长，出口量环比增长9.3%、同比增长48.5%，板材需求有支撑。
- 家电：大类家电除彩电外均保持同比持平或正增长，支撑板材类钢材需求。
- 集装箱：金属集装箱产量同比下降19.2%，贸易摩擦影响国际贸易流转。
- 船舶：民用钢质船舶产量同比增长19.8%，造船订单增长周期，2026年产量预期乐观。
总结与展望
短期螺纹钢市场基本面矛盾不足，价格跟随预期成本波动。宏观面中美贸易摩擦缓和，国内物价整体偏弱，货币政策关注物价稳定，地产和基建需求疲弱，但汽车、家电和出口需求仍将保持增长。原料端供应无明显压力，刚需支撑走弱，关注补库进程。淡季钢厂生产积极性不足，钢材产量下滑，库存去化，趋势来看，短期市场驱动不足，跟随市场情绪和原料价格波动。
