走势回顾与供需分析
12月郑棉震荡偏强，主要因现货销售顺利，进度高于往年，同时市场预期下年度新疆缩减种植面积。棉纱价格跟随棉花走势，但纺纱利润压缩，新疆产能扩张对内地形成压制。
全球供需平衡表显示，2024/25年度供需基本稳定，2025/26年度产量、消费及进出口均调减6万吨，期末库存增加1万吨。关注重点转向消费和种植。美国农业部报告显示，2025/26年度美棉产量预期上调至310.6万吨，期末库存增加4.4万吨至98.0万吨。截至12月11日，美棉累计净签约出口144.5万吨，中国累计签约进口6.4万吨。印度2025/26年度产量预期526.2万吨，期末库存增至182.1万吨。巴西2025年度棉花总产预期上调至425万吨，2026年度总产预期在383万吨。
国内方面，2025/26年度总供应上调26万吨至1504万吨，总需求增加13万吨至858万吨，期末库存增加13万吨至646万吨。工商业库存开始增长，截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨。
需求端分析
国内需求维持强势，11月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.5%。外需出口走弱，11月我国出口纺织品服装同比下降5.12%，但1-11月累计同比增长1.91%。纺织业存货情况显示，10月份纺织业存货环比增0.8亿，同比增38亿。美国服装及服装配饰零售额9月同比增加6.65%，但环比下降0.72%。开机方面，截止11月21日，纯棉纱厂负荷指数64.3，环比下跌0.14。产业链库存显示，纺织企业棉花库存28.9天，棉纱库存28.26天，全棉坯布库存31.48天。
逻辑与展望
棉花展望：新棉集中上市压力消退，现货销售顺利，市场关注下年度种植面积减少，消费稳健预期下，市场采购意愿较强，价格维持强势。棉纱展望：跟随棉花价格，但产业链竞争激烈，出口下滑，后期压力较大，纱价维持强势，但纱线利润压缩格局难改。关注新疆棉花政策变动、中美关税政策博弈、国内消费情况、天气扰动等因素。
关键数据
- 12月郑棉震荡偏强
- 2025/26年度美棉产量预期310.6万吨，期末库存98.0万吨
- 中国2025年11月棉花进口量12万吨，同比增加9.4%
- 中国2025年11月棉纱进口量15万吨，同比增加约25%
- 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%
- 2025年11月我国出口纺织品服装同比下降5.12%
- 10月份纺织业存货环比增0.8亿
