2025年第四季度货币政策委员会例会学习：新旧动能转化下货币政策的调整变化

2025-12-26 开源证券梅斌

事件背景：中国人民银行公告，货币政策委员会2025年第四季度例会于12月18日召开，会议延续中央经济工作会议定调，但在降准降息、房地产行业金融支持等方面表述存在变化。
第四季度例会关注点：
- 经济形势：世界经济增长动能不足，国内经济运行总体平稳，但供强需弱矛盾突出。
- 货币政策工具：央行对降准降息政策工具的使用意愿不强，仅提“综合运用多种工具”，并强调把握力度、节奏和时机。
- 物价预期：物价回升应为2026年主线之一，会议表述由“物价处于合理水平”变为“物价合理回升”。
- 信贷投放态度：删除“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，转向高质量投放，反映金融供给侧结构变化。
- 房地产金融支持：未提金融支持房地产相关举措，或因保交房任务完成及新旧动能转化持续推进。
债市观点：
- 经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转。
- 股债配置继续切换，债券收益率有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。