2025年二季度货币政策委员会例会学习：关注例会提法的变与不变

核心观点

• 政策基调变化：删除“扩大内需与供给侧改革结合”，强调“做强国内大循环”，统筹供需关系。总理近期亦强调此战略。
• 货币政策思路变化：删除“择机降准降息”，改为“灵活把握力度节奏”，但为“确定性”护航，降准降息仍可能。
• 汇率表述变化：删除“加强市场管理”等表述，因美元偏弱时汇率压力不大，但需关注美元反弹后的政策表述。
• 不变表述：维持“货币政策适度宽松”，同时强调“畅通传导机制、防范资金空转”。
• 居民存款搬家影响：搬家规模影响央行投放行为，搬家越大，非银存款淤积，央行投放必要性降低。
• 央行投放方式转变：从外汇买入转向再贷款、逆回购、国债买卖、互换便利、股票回购等，兼顾支持银行信用与稳定股债市场流动性。

关键数据

• 居民存款搬家规模影响央行投放行为，具体数据未列出，但图表1展示了非银机构融资结构。
• 央行投放方式变化图表2未展开，但文字描述了从外汇买入到多元化投放的转变。

研究结论

• 央行政策核心是平衡“宽松”与“防空转”，关键看居民存款搬家规模。
• 央行投放流动性目标从支持银行信用扩张转向稳定股债市场，兼顾多渠道操作。
• 美元走势影响汇率政策表述，需关注后续美元反弹情况。
• 降准降息可能性仍存，取决于经济、财政政策及资本市场状况。