南华期货棉花棉纱周报：供给预期持续发酵，棉价加速上行

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：新年度新疆棉丰产落地，国内棉花商业库存回升，但低进口预期和纺纱产能扩张推动刚需消费，供需预期偏紧。同时，目标价格补贴政策调整预期增强，市场对下年度疆棉面积缩减预期加强，导致棉价持续上涨。
• 近端交易逻辑：坯布端走货不畅向纱线端传导，棉纱流通放缓，纱厂利润受挤压，开机率下滑。内外棉价差扩大可能增加进口纱需求，挤压国产纱线市场。短期需防棉价回调，但下游库存压力不大，回调幅度有限，关注下游订单。
• 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升。中美贸易缓和下，国内仍需进口外棉补充缺口，但2026年棉花1%进口关税配额总量偏低，进一步增发概率低，供需或仍趋紧。关注新年度政策变化对需求端和农户植棉积极性的影响。
• 交易型策略建议：CF2605逢低多单长线布局，价格区间13700-14800。
• 产业客户操作建议：...

重要信息及事件关注

• 利多信息：新棉采摘、交售、加工、销售进度同比提高；11月服装鞋帽零售额增长；棉制品出口量、单价同比增加。
• 利空信息：11月纺织品服装出口额同比下降；美棉出口量同比减少。
• 下周关注：美棉出口情况。

盘面解读

• 价量及资金：郑棉延续上涨趋势，资金入场积极，持仓量增加，多头主导，看涨共识强，但空头持仓增强需防短期回调。
• 月差结构：郑棉1-5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月供需趋紧预期下走势偏强。
• 基差结构：棉花基差低价暂稳，高价下调，疆内机采棉提货价及对应基差范围明确。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，九月起利润修复，12月受棉价上涨挤压再次走弱。
• 进口利润：棉花进口利润可观，但配额量低导致进口量维持偏低水平，11月进口量环比、同比均增加。

供应及库存推演

• 供需平衡表推演：疆棉产量预期小幅上调，新年度进口量暂预计110万吨，内需温和回暖，外销预期有支撑。