南华期货棉花棉纱周报：美棉旱情持续发酵，国内旺季初现曙光20260830

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 国内市场：下游旺季临近，纱线走货边际好转，但棉纱库存偏高，储备棉持续补充，现货交投一般。储备棉本周成交率100%，均价上调，关注国储棉挂牌量调整。
• 新疆棉：进入集中吐絮阶段，进度加快，预计九月初喷施脱叶剂，机采棉上市或提前。北疆下周或有零星降水，关注产区天气变化。
• 美棉：进入吐絮期，生长进度偏慢，旱情持续恶化，截至8月25日全美约52%植棉区受旱，优良率下滑，减产担忧升温，关注优良率与弃耕率变化。
• 印度棉：播种基本完成，面积同比增加0.5%，但降水量低于历史均值，预计下周除部分产区有零星降水外，其余产区降水偏少，全球供应收紧预期强化。

近端交易逻辑

全球供应收紧预期支撑棉价，国内下游边际好转提供提振，但储备棉投放与棉纱高库存制约上方空间。需关注美棉天气、国内下游旺季订单落地节奏及储备棉成交情况，警惕回调风险。

远端交易逻辑

新年度全球产量预期下降，供需趋紧，对棉价下方形成支撑。但国内棉纱库存高企，下半年旺季表现或不及上半年，新疆棉产量降幅有限，巴西产量上调，印度植棉面积增加，全球产量预期上修，需关注各国产量验证情况。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间16700-17500。
• 月差走势：01合约走势坚挺，1-5价差稳中偏强。
• 基差走势：现货供应减少，基差坚挺，但抛储累积下或转弱，空间有限。
• 盘面利润走势：纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力。

1.3 风险提示

国内抛储成交清淡、挂牌量高于预期、美棉产区降水改善、国内下游旺季需求不及预期。

1.4 基础数据概览

（数据略）

第二章重要信息及关注事件

2.1 本周重要信息

利多信息

• 中国7月纺织品服装出口同比增加7.62%。
• 全国棉花工商业库存较七月底减少28.05万吨，同比增加36.24万吨。
• 美国结铃率81%，较去年同期领先1个百分点，优良率37%，环比下降1个百分点。
• 美国本年度棉花净签约21710吨，装运41056吨。
• 美国服装及服装配饰零售额环比增加1.9%，同比增加5.05%。
• 美国纺服进口金额同比增加1.16%，环比增加7.84%。

利空信息

• 中国7月棉花进口量9万吨，同比增加4万吨。
• 中国7月服装鞋帽针纺织品类零售额环比减少28.3%，同比减少1%。
• 美国服装及服装配饰零售商库存环比增加0.48%，同比增加1.95%。
• 巴西2025/26年度棉花总产预期上调至408.5万吨，同比增加0.1%。

2.2 下周重要事件关注

国内抛储执行情况、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策调整。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势&资金动向：郑棉本周回调后走强，多头资金介入增强，上方关注前高压力。
• 月差结构：11-1 contango，1-5 back，近月合约存在抛储压力，01合约走势偏强。
• 基差结构：棉花现货销售基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3报价CF01+700及以上，北疆同品质报价CF01+1300及以上。

第四章估值和利润分析

4.1 下游纺纱利润跟踪

纱厂即期纺纱利润持续走低，棉价上涨且纱线价格稳定，下游采购意愿减弱，原料库存高于往年同期水平。

4.2 进口利润跟踪

内外棉价差大幅走扩后再度缩窄，美棉供应担忧情绪发酵，棉价“外强内弱”，内外棉价差进一步缩窄。

第五章供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26年度：预计产量760万吨，进口量160万吨，消费量900万吨，期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。
• 26/27年度：新疆植棉面积下调但降幅有限，新棉生长中部分产区结铃减少，暂将产量下调至720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。

source：美国商务部普查局,南华研究