2026年可转债年度策略：风格再平衡，结构中求胜

2026年可转债年度策略

2025年转债市场复盘

• 市场表现：正股驱动，估值高位。截至2025年12月10日，中证转债指数上涨16.53%。
• 市场阶段：分为震荡上涨、下跌、上涨、高位震荡四个阶段。
• 估值水平：转债价格中位数和转股溢价率均处于历史高位。
• 结构特征：高价低溢价率策略占优，小盘、低评级、高价转债表现较好，材料、信息技术、工业等行业表现较好。

2026年转债市场展望

• 正股行情：2026年“慢牛”行情有望延续，支撑因素包括“双宽松”政策、流动性充裕、估值提升空间、盈利改善预期等。
• 供需关系：转债供需格局或呈现紧平衡。
  • 供给：2026年转债净供给或延续收缩，预计净供给为-1200亿元，银行转债稀缺性凸显。
  • 需求：低利率环境和正股“慢牛”行情支撑转债需求，可转债ETF规模有望持续扩张。
• 估值水平：2026年转债估值有望维持高位，主要影响因素包括正股上涨预期、供需矛盾、利率低位、信用风险可控等。

2026年转债投资策略

• 策略建议：保持均衡配置，结构性机会下兼具防御和成长的哑铃型策略。
  • 防御端：银行、公用事业等大盘、高评级标的。
  • 成长端：科技成长板块（AI、机器人、商业航天、存储）、反内卷板块（煤炭、钢铁、光伏、锂电）、内需板块（健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐、养老生育）。
• 风险提示：正股行情不及预期风险、转债供给加速风险、转债强赎风险、基金赎回负反馈风险、海外流动性风险、弱资质转债信用风险等。