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低利率时代资产配置攻略：国信资配体系概览

2025-12-24 王开,陈凯畅国信证券善护念

核心观点：2025年全球大类资产行情波动剧烈，风险资产与避险资产均创历史新高，中国股市与贵金属表现背离全球趋势，资产配置体系进入重构阶段。三大核心驱动力（人口老龄化、逆全球化、避险情绪升温）导致利率中枢长期处于低位，安全资产供给受限，投资者面临追逐收益与寻求安全的两难选择。
周期嵌套框架：采用“长周期定方向，中周期选赛道，短周期找买点”的嵌套策略。长周期关注人口结构和技术革命，低利率时代需依靠新质生产力对抗低增长；中周期以均值回归为核心，捕捉资产价格阶段性偏离；短周期运用中国版美林时钟、周期叠加、货币信用风火轮等多维框架，挖掘阶段性优质资产。
资产属性洞察：参考元素周期律，低利率时代高流动性资产长期收益被稀释，投资者需追逐夏普率更高的资产。基于宏观周期相关性（Macroeconomic）、反弹幅度（Bounce）、换手率（Turnover）和波动性（Instability）的MBTI框架，ESTJ类资产（交易经济发展确定性，低波高反弹）成为低利率时代重要发展资产。
低利率时代应对策略：
- 资产拓圈：从本土到全球化配置，如美国居民偏好股票资产，日本居民偏好货币及保本产品。
- 现金奶牛策略：从狭义高股息到广义现金牛，关注重资产行业（规模奶牛）和轻资产行业（模式奶牛）的现金流确定性，提前布局获取溢价。
- 全天候策略本土化：优化债券配置比例以应对中国股市波动率较高的特点。以沪深300、中证500等底层资产构建风险矩阵，近10年年化收益率6.04%，夏普比率1.68%，最大回撤5.77%。
研究结论：低利率时代需把握宏观周期嵌套逻辑，聚焦“债性化”思路，拥抱“全天候策略”并辅以“本土化增强”，通过科学配置分散风险、增厚收益。