白酒板块跟踪点评报告：茅台非标减量，提振市场信心

核心观点

• 事件：贵州茅台近期召开会议，提出新的经销渠道政策，包括发力控货、非标减量等。
• 茅台政策要点：
  • 控制发货节奏：2026年暂不要求开门红，根据动销情况发货。
  • 非标减量：2026年任务量中15年、公斤装茅台减量30%，生肖减量50%，珍品停止供应，非标产品市场化运作。
  • 重新定价：精品茅台出厂价或下调，非标产品价格待重估。
  • 产品聚焦：聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，价格带分别为600元+、1500元+、2000元+。
• 政策影响：
  • 短期：为经销商减负，支撑飞天茅台批价，巩固市场信心（批价12月13日以来上涨超100元）。
  • 长期：短期缩量换取长期稳健，符合弱环境下的行业共识。
• 行业趋势：
  • 龙头积极调整（如五粮液针对八代普五降开票价至900元并推出促销活动）或为行业底部特征。
  • 预计2026年行业普遍不再追求硬性增长，其他企业将加速调整。
• 投资机会：
  • 白酒板块机构配置低、估值低，CPI连续两月回正，消费者信心边际向好，有望迎来顺周期机会。
  • 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
• 风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。

关键数据

• 飞天茅台批价：12月13日以来上涨超100元。
• 非标产品减量：15年、公斤装茅台减量30%，生肖减量50%，珍品停止供应。
• 新产品价格带：茅台1935（600元+）、飞天茅台（1500元+）、精品茅台（2000元+）。

研究结论

• 茅台减量控货政策短期扰动业绩但巩固市场信心，长期符合行业稳健发展需求。
• 龙头企业调整或为行业底部特征，预计2026年行业加速赶底，板块有望迎来顺周期机会。