美护行业跟踪报告：美护触底，林清轩上市在即

美护板块触底回升，林清轩上市在即

核心观点
美护板块自2025年8月以来回撤超15%，头部高成长公司估值回归至20-30倍，PEG多在1倍以内，板块预计触底。国货崛起趋势与产品创新为板块带来结构性机会，看好美妆个护公司长期成长性。

关键数据

• 申万美容护理指数2025年以来最大涨幅19%（8月末），最大回撤17%。
• 头部高成长标若羽臣、上美股份、毛戈平2025年以来最大涨幅分别达239%、198%、121%。
• 2026E估值回落至20-30倍，港股标的多在20-25倍，PEG多在1倍以内。

投资建议
建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的，推荐：

1. 强品牌势能高成长：若羽臣、上美股份、毛戈平；
2. 基本面稳健，边际改善：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份；
3. 预期筑底，有望拐点：珀莱雅、巨子生物、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物。

林清轩上市动态

• 2025年12月18日开启招股，23日结束，发行价77.77港元/股，募资10.9亿港元。
• 引入富达国际等7名基石投资者，认购6200万美元。
• 2025H1营收10.5亿元（+98%），净利润1.82亿元（+110%），精华油营收4.8亿元（+176%）。

风险提示
消费力疲弱、品牌竞争加剧、新品孵化效果不及预期。