商贸零售行业跟踪周报：林清轩港股上市在即，定位国货高端护肤业绩增速靓丽

林清轩港股上市在即，定位国货高端护肤业绩增速靓丽

核心观点与关键数据

林清轩确定发行价为77.77港元/股，对应发行后市值108.62亿港元，预计于2025年12月30日在港交所上市。作为中国高端国货护肤品龙头，公司专注抗皱紧致细分领域，拥有554家线下门店，于2024年在中国高端国货护肤品牌中排名第一。

业绩表现

• 快速增长：2022-2024年营收从6.91亿元增至12.10亿元，CAGR达32.3%；净利润由亏损提升至1.86亿元。2025H1营收10.5亿元，同比增长98%，净利润1.82亿元，同比增长109.9%。
• 盈利能力提升：2022-2025H1毛利率分别为78%/81.2%/82.5%/82.4%，净利率从-0.9%提升至17.3%。

产品分析

• 山茶花精华油：首创大单品，开创“以油养肤”理念，连续11年全国销售额榜首。2022-2025H1高速增长，带动精华油品类22-24年收入CAGR达43%，2025H1同比增长176%。
• 其他产品：2025H1精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜营收占比分别为45.5%/14.6%/9.3%/9.1%/9.0%/4.0%。

渠道分析

• 线下渠道：2025H1营收3.6亿元，2022-2024年CAGR为14.3%，2025H1同比增长52%。
• 线上渠道：2025H1营收6.88亿元，2022-2024年CAGR达51.2%，2025H1同比增长137%。

市场地位

• 高端国货护肤品牌：2024年零售额市场份额1.4%，位居第13；抗皱紧致品类市场份额2.2%，位居第10。
• 唯一国货品牌：在中国前15大高端护肤品牌中唯一国货品牌。

投资建议

推荐定位高端家清绽家快速发展、保健品品牌放量趋势明显的若羽臣，以及同样定位高端国货的毛戈平。

风险提示

消费需求不及预期，宏观经济波动等。