白糖报告：供应过剩白糖弱势难改

2025-12-23 宝城期货飞鹤萘酚

核心观点：近期国内外白糖市场同步走弱，主要受全球供应严重过剩和国内需求持续疲软的双重压力影响。
全球供应过剩：
- 巴西2025/26榨季截至11月下半月累计产糖量同比增加1.13%，但榨季末期产量大幅下降，全榨季总产量仍同比增加。
- 印度2025/26榨季预计产糖量同比大幅增长25%，实际产糖量已达782.5万吨，增幅高达27.69%，成为压制糖价的主要因素。
- 印度政府核准150万吨出口配额，但实际出口量将显著小于配额，巨大库存增量对全球市场构成持续压力。
国内供应压力：
- 国内2025/26新榨季全面开榨，截至12月19日累计产糖量41.34万吨，累计销量9.16万吨，工业库存快速攀升至32.18万吨。
- 广西、云南产区糖厂报价被迫下调，截至12月19日广西产区白糖价格下跌100元至5250元/吨，云南产区价格下跌120元至5180元/吨。
- 2025/26榨季累计进口量已达118.62万吨，同比增加9.77%，进口利润窗口开启，低价进口糖加剧国内市场竞争。
需求疲软：
- 终端观望情绪浓厚，采购意愿低迷，普遍采取按需采购的低库存策略。
- 现货市场成交清淡，库存累积预期强化，产销率偏低。
研究结论：在供需失衡与悲观情绪主导下，市场缺乏利多驱动，短期白糖价格仍将维持弱势格局。